西部证券-佳讯飞鸿-300213-三季报点评：业绩符合预期，回购彰显发展信心-201030

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事件：公司发布20年三季报，前三季度实现营收7.3亿，同比-12.71%,；实现西部证券净利润0.96亿，同比+11.39%；实现扣非净利润0.86亿，同比+10.41%。

整体符合预佳讯飞鸿期，净利润略超预期。

20年前三季度公司实现营收7.3300213亿，同比-12.71%；净利润0.96亿，同比+11.39%。

分季度看，Q3实现营收2.83亿，同比+5.2%；净利润0.37亿，同比+31.业绩符合预期11%。

净利润超预期原因回购彰显发展信心是期间费用同比有所下降，考虑公司Q4收入占全年比重较高，全年业绩值得期待。

未来随着5G-R应用，行业空间有望成倍增长，公司坚持“大智移云物”技术路线，前瞻布局5G铁路应用，有望分享市场快速西部证券发展红利，未来成长可期。

毛利率略有下佳讯飞鸿滑，现金流大幅改善。

1）毛利率略有下滑：20年前三300213季度毛利率36.02%，同比下降2.11个pp，主要是个别项目毛利率稍低导致整体毛利率有所降低；净利率13.04%，同比增加2.76个pp，主要是期间费用同比有所下降。

2）现金流大幅改善：前三季度经营性现金流净额为0.38亿元，同比+200.55%，现金流大幅改善的主要业绩符合预期原因在于公司收回威标至远科技股东欠款、利息收入及政府补助增加且支付采购款减少等。

回购股份激励员工，回购彰显发展信心彰显长期发展信心。

公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购部分A股股份西部证券，用于实施员工持股或股权激励计划。

回购金额为0.5~1.0亿，价格不超过10元/股，回购股份占总股本的0.8佳讯飞鸿4~1.68%。

回购股份用于员工持股或股权激300213励计划，一方面彰显了对公司价值的判断和发展前景的坚定信心，另一方面也充分调动了员工的积极性，与公司共同成长。

业绩符合预期盈利预测。

预计公司20-22年净利润分别为1.67/1.93/2.45亿，EPS为回购彰显发展信心0.28/0.32/0.41元/股。

公司作为铁西部证券路指挥调度领域龙头，直接受益5G-R应用，具备长期成长性，继续看好公司长期发展空间，维持“买入”评级。

风险提示：铁路固定资佳讯飞鸿产投资不及预期；5G-R推进进度不及预期等。