方正证券-伟明环保-603568-Q3业绩增长显著，固废领域全面开花-201031

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事件描述：公司2020前三季度实现营收21.方正证券32亿元，同比增长38.61%；实现归母净利润9.07亿元，同比增长21.76%。

2020Q3，公司实现营业收入9.87亿元，同比增长72.95%；实现归母净利润4.06亿元，同比伟明环保增长58.89%。

财报点评：Q3上网电量同比增长5.94%，Q3新签约焚603568烧项目规模2600吨/日。

2020Q3，公司新签约生活垃圾焚烧项目4个，一期Q3业绩增长显著处置规模合计2600吨/日，前三季度合计新签焚烧项目规模5500吨/日。

公司龙泉、奉新项目分别于7月和9月实现并网发电；文成、闽清项目已取得项目环评批固废领域全面开花复，进入建设阶段。

2020年前三季度，公司累积上网电量为11.30亿千瓦时方正证券，同比增长1.30%。

2020Q3，上网电量为4.19亿千瓦时，同伟明环保比增长5.94%。

餐厨、渗603568滤液、清运项目稳步拓展。

202Q3业绩增长显著0Q3，公司新签东阳市、双鸭山市餐厨、厨余处置项目，一期规模合计360吨/日；中标龙湾区垃圾中转站渗滤液处置项目，处置规模40吨/日；签署平阳县、常山县、苍南县、瑞安市等餐厨垃圾收运合同，合同金额合计超3000万元。

毛利率、净利率同比固废领域全面开花下降，经营性净现金流稳定增长。

方正证券2020年前三季度，公司毛利率/净利率分别为55.77%/42.52%，分别同比下降6.25pct/5.81pct，主要因为公司在建项目增多，毛利率较低的设备销售收入占比提高。

公司财务费用率为2.52%，同比下降1伟明环保.61pct，主要系2.09亿元可转债转股，利息费用下降所致。

公司经营活动净现金流为5.33亿603568元，同比增长35.87%。

投资评级与估值：预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为11.92/15.85/19.44亿元，Q3业绩增长显著对应PE为23/17/14倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目固废领域全面开花进度不及预期；垃圾焚烧上网电价调整风险；疫情反复风险。