国金证券-联化科技-002250-三季度业绩符合预期，医药高速增长-201031

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国金证券公司发布2020年三季报，2020年1月-9月，公司实现营业收入34.24亿，同比增加3.24%，归母净利润2.21亿，同比增长24.37%；公司三季度单季实现营业收入13.05亿元，同比增长42.76%，归母净利润1.14亿元，同比增长108%。

经营分析医药业务联化科技高速成长。

公司医药中间体业务与核心客户的合作正在不断深化，并积极与新客户开展商务接洽，因此销售增长迅速；由于生产及销售的扩002250大，规模化优势逐步凸显，并且公司的产品结构也有所优化。

我们认为，随着医药CDMO储备项目增加及商业化项目放量，公司医药中间体业务有望保持高速增长的态势，由于订单的安排影响，通常情况下公司下半三季度业绩符合预期年医药的收入与盈利好于上半年，我们预计公司2020年全年医药将保持高增长。

农药业务静待江苏基地复产，长期有望保持医药高速增长 增长。

我国金证券们认为，随着江苏基地的逐步复产，公司的农药业务收入和业绩有望逐步修复。

从增量来联化科技看，当前下游核心客户对于联化的依赖性非常好，农化CMO业务市场空间约500-600亿，当前联化占比不到5%，随着行业集中度提升，公司在山东德州基地和英国基地项目的建设投产，公司的农化业务有望实现持续增长。

B/F腈价格回落，功能化学品主要002250看在其他领域的拓展。

三季度以来，随着B/F三季度业绩符合预期腈价格逐步回落，公司功能化学品的盈利回落至正常水平。

我们认为，公司的功能化学品更应该关注量的增长，目前公司的氟化学品持续放量，未来公司功能化学品将以氨氧化和氟化业务医药高速增长 为基础逐步拓宽至显示材料、锂电材料、个人护理、环保材料等方面，为未来的成长打下坚实基础。

盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.22亿元、8.3亿元和10.24亿元；EPS分别为0.46元、0.9元和1.国金证券1元，当前市值对应PE为51.3X、26.1X、21.2X，维持“买入”评级。

风险提示响水基地复产不及预期；新项目进度不及预期；化工园区安全检联化科技查影响开。