东吴证券-龙净环保-600388-业绩增速转正单季度业绩高增32%，经营活动净现金流大幅回正护航高质量发展-201031

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投资要点事件：2020年前三季度公司实现营业收入69.6东吴证券6亿元，同比下降11.43%；归母净利润5.73亿元，同比增长2.72%；扣非归母净利润5.04亿元，同比下降1.88%；加权平均ROE同比下降0.83pct，至9.73%。

龙净环保收入降幅持续收窄，业绩增速转正。

2020年前三季度，公司实现营业收入69.66亿元，同比下降11.43%，实现归母净利润5.73亿元，同比增长2.72%；实现扣非归母净利润5.04亿元，同比下降1.86003888%。

Q3单业绩增速转正单季度业绩高增32%季度表现亮眼，单季度业绩高增32%。

Q3单季度实现营业收入33.65亿元，同比下滑1.82%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长31.78%；实现扣非归母净利润经营活动净现金流大幅回正护航高质量发展3.22亿元，同比增长19.59%。

毛利率提升2.25pct，期间费东吴证券用率上升1.12pct。

2020年前三季度整体毛利率同比提升2.25pct至23.27%，预计主要系新增合同的毛利率积极攀升所致；期间费用率上升1.12pct至13.42%，销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.16pct、上升0.76pct、上升0.11pct、上升0.08pct至2.34%、5.40%、4龙净环保.19%、1.49%。

ROE同比降600388低0.83pct，销售净利润提升显著。

2业绩增速转正单季度业绩高增32%020年前三季度公司加权平均净资产收益率同比下降0.83pct至9.73%。

对ROE采用杜邦分析可得，2020年前三季度公司销售净利率为8.32%，同比上升1.14pct，总资产周转率为0经营活动净现金流大幅回正护航高质量发展.3（次）,同比下降0.1（次），权益乘数从19年前三季度的3.76上升至20年前三季度的3.96。

强化资金收支管理高质量发展，东吴证券经营活动净现金流大幅回正。

1）公司各龙净环保事业部采用更为谨慎的合同和收入确认制度，加强应收账款的催收与管理。

2020年前三季度经营活动现金流净额5.41亿元，较600388去年同期-6.23亿元大幅回正，同比增加186.82%；2）投资活动现金流净额-10.61亿元，同比下降172.86%；3）筹资活动现金流净额14.07亿元，同比增加59.91%。

大气治理龙头，内生外拓全业绩增速转正单季度业绩高增32%方位环保服务。

公司稳固经营活动净现金流大幅回正护航高质量发展大气治理龙头地位的同时，积极开拓：1）固废治理：垃圾焚烧发电及处置的能源子公司与工业危废的的危废事业部，目前已投资5个项目，投资额近40亿；2）水污染治理：依托龙头优势深挖现有客户需求，电厂脱硫废水市场收获明显；3）土壤及生态修复：工业场地污染修复和矿山修复两大重点方向均有收获。

收东吴证券入结构改善运营占比提升，业务稳定性持续性加强。

随着公司垃圾焚烧发电项目和水处理业务投运，20H1公司运营类业务实现销售收入1.5亿元，同比提升近30龙净环保0%，占公司业务收入/毛利比例已达6%/9%。

运营类业务占比提升进一步加强公司业务的稳定性与持续性，公司已逐步形成“设备产品制造+工600388程建设服务+资产持续运营”并存的格局。

盈业绩增速转正单季度业绩高增32%利预测：根据公司20年三季报披露经营情况，预计公司20-22年EPS分别为0.80/0.88/0.98元，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：工程项目经营活动净现金流大幅回正护航高质量发展建设进度不达预期、融资改善不达预期。