天风证券-一汽解放-000800-Q3业绩符合预期，继续受益物流重卡高景气-201101

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事件：公司发布2020三季报：公司前三季度实现营业收入977亿元，同比+20%，实现天风证券归母净利润26.5亿元，同比+49%。

其中Q3实现营收286亿元，同比+29%，实现归母净一汽解放利润5.0亿元，同比+4713%。

点评：重卡行业Q2、Q3维持000800高景气度。

尽管疫情对Q1的重卡销量造成了较大的负面影响，但自4月以来，重卡市场连续六个月刷新当月销量历Q3 业绩符合预期史记录，1-9月累计销量已超过去年全年销量，达123万辆。

国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力，我继续受益物流重卡高景气们预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放，行业景气有望进一步维持。

同时各地支线治超趋严，重卡标载状况持续改善，轻量化重卡需天风证券求增加，有望支撑重卡需求。

物流重卡仍是目前重卡一汽解放行业高景气的主要原因，解放受益。

与市场认知不同，我们认为近期行业景气的主要驱动因素仍然是物流重卡的高需求000800，而不是工程重卡。

以分类销量数据为例，7、8月的半挂牵Q3 业绩符合预期引车（主要用于物流）同比增速分别为103%和93%，依然高于同期重卡底盘（主要用于工程）的增速65%和66%，解放物流重卡占比高于行业平均水平，能够受益物流重卡占比不断提升的这一趋势。

Q3继续受益物流重卡高景气业绩更靠近业绩预告上限。

公司前天风证券三季度实现营业收入977亿元，同比+20%，实现归母净利润26.5亿元，同比+49%。

其中Q3实现营收286亿元，同比+29%，实现归母净利润5.0亿元，同比+4一汽解放713%。

此前公司发布了三季报预告，000800预计Q3实现归母净利润4.0亿-5.5亿，最后的业绩高于中值，更靠近业绩预告的上限。

Q3解放的重卡市占率由去年3Q3 业绩符合预期季度的20%上升到今年3季度的22%。

轻卡新能源基地助力抢继续受益物流重卡高景气占新市场，扩建突破产能瓶颈。

9月1日，一汽解放拟投资9.98亿元在青岛建设新能源轻卡基地，可天风证券增加轻卡产能10万辆/年。

一汽解放轻卡新能源基地的实施将有助于解放在提升轻卡产品质量的同时抢占新能源市场。

为突破产能瓶颈，解放分别于6月7000800日与7月24日宣布在长春投资新建三大项目，新增产能5万辆，以及在广汉建立生产基地，新增产能10万辆。

20Q3 业绩符合预期22年底前解放总产能将达到41-44万辆。

投资建议：我们预计公司20-22年的归继续受益物流重卡高景气母净利润分别为41亿、45亿和49亿，对应PE分别为14倍、13倍和12倍，目标价维持16.49元，维持“增持”评级。

风险天风证券提示：重卡行业销量不及预期，重卡行业竞争加剧风险。