方正证券-广电计量-002967-公司2020年三季报点评报告：业绩稳健恢复，费用管控良好-201031

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事件：公司10月29日晚间公告2020年三季度报告：前三季度实现营业收入10方正证券.35亿元。

同比增长3.84%，归母净利润0.79亿元广电计量，同比增长12.61%。

点评：1)业绩稳健恢002967复，费用管控良好。

业绩稳健恢复①公司业绩稳健恢复。

Q3单季度公司实现收入4.61亿元，同比增长21.67%；归母净利润1.28亿元，同比增费用管控良好长223.29%。

②受益于投资收益大增和费用管控强化，公司Q3净利率同比+17方正证券.34pct。

Q3单季度公司毛利广电计量率为45.84%，同比-1.40pct；净利率为27.81%，同比+17.34pct。

净利率同比增幅远大于毛利率增幅主要002967原因为：一方面，公司Q3收购中安广源34.95%股权时，对公司原本持有中安广源35.05%股权的公允价值进行重估，使得投资收益增加4988.32万元；另一方面，Q3期间费用率为28.35%，同比大降6.74pct。

③公司现业绩稳健恢复金流状况大幅改善。

费用管控良好2020Q1-Q3公司经营活动现金流净额为1.35亿元，较上年同期（-0.09亿元）大幅改善。

2)拓展检测业务细分领域+追加技改投方正证券入，公司快速扩张步伐不停。

①布局集成电路和数字液压检测新领域：8月公司中标工信部的集成电路和高端制造数字液压两项国家级项目，充分体现公司在集成电路、芯片和数字液压技术检验检测领域的技术服广电计量务能力和技术研发水平，也为公司在集成电路和数字液压领域检验检测技术进一步发展奠定了坚实基础。

②加大技改投入：公司2月002967公告，计划投入3.28亿元用于23个实验室的技术改造；8月公告追加技术改造资金1.16亿元。

③推进实验室建设：9业绩稳健恢复月公司公告，拟定增募资15亿元用于建设5个区域计量检测实验室平台以及1个华东检测基地，其中计划在上海建立集成电路及智能驾驶检测平台，在北京建立5G产品及新一代装备检测平台。

3)公司有望逐步开启管理优化、释放利润率费用管控良好弹性。

①优化管理是综合性第三方检测企业发展的必方正证券经阶段。

综合性第广电计量三方检测企业要持续高质量发展，必然需要在跑马圈地粗放式发展到一定阶段后，开始进行管理优化，理顺内部机制，实现内部资源的优化协同。

公司逐步002967开启精益化管理。

②公业绩稳健恢复司开始大力加强现金管控。

公司内部已开始加强重点成本费用项目的管控；同时也在加强历费用管控良好史应收账款回收，强化销售闭环管理。

③公司计划逐步调整方正证券人才结构，放缓人员增速。

公司预广电计量计2020年员工增速低于10%，同时计划通过提高实验室自动化水平以降低对一线操作人员的依赖。

公司加强精益002967化管理+放缓人员增速，有望带来巨大的业绩弹性。

4)投资建议：若不考虑中安广源Q4并表，预计公司2020-2022年归母净利润分别业绩稳健恢复为1.98、2.83、3.48亿元，对应PE分别为81.07、56.85、46.10倍；若考虑中安广源Q4并表，预计公司2020-2022年备考归母净利润分别为2.04、3.09、3.79亿元，对应PE分别为78.71、51.95、42.43倍，给予“推荐”评级。

风险提示：疫情等突发事件影响行业需求费用管控良好、行业竞争加剧、技术改造低预期、管理优化结果低于预期。