开源证券-联创电子-002036-中小盘信息更新：三引擎全面发力，光学业务迎高增长-201031

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三季度拐点如期而至，光学业务迎可持续高增长公司公告了2020年三季报，前三季度，公司实现收入56.56亿元(+32.54%)，归母净利润2.10亿元(-6.5开源证券7%)，扣非归母净利润1.47亿元(-21.93%)。

第三季联创电子度，实现收入31.50亿元(+97.11%)，归母净利润1.23亿元(+20.12%)，扣非归母净利润0.81亿元(-17.25%)。

手机、车载、高清广角三引擎全面发力，光学业务迎来高增长，驱动公司经营在三季度开始拐点002036向上。

我们维持中小盘信息更新公司2020-2022年归母净利润分别为2.94/5.05/6.62亿元，对应EPS分别为0.32/0.54/0.71元/股，当前股价对应PE分别为31.8/18.5/14.1倍，维持“买入”评级。

光学三引擎全面发力，手机、车载业务高增长，高清广角业务放三引擎全面发力量在即2020年1-9月，公司核心光学业务发展势头良好，同比增长41.64%。

其中，手机镜头及影像光学业务迎高增长模组作为光学业务核心驱动，实现了44.26%的收入同比增长，在镜头的拉动下（+921.96%），毛利率也提升了3.64%。

单季度看，公司光学三引擎同步发力，手机镜头及影像模组业务逆市增长，收入同比增长9开源证券3.40%；车载业务实现快速导入，收入同比增长300%；高清广角镜头业务扭转疫情影响，收入同比增长13.09%。

随着公司手机模组产能的进一步扩展、ADAS的加速渗透和升级，以及大疆、联创电子华为等客户的导入和全景相机独角兽影石科技IPO的加速，公司光学业务有望延续高速增长，正式迎接属于模造玻璃时代的“高光时刻”。

光学产能供不应求，坚定扩产彰显未来发展信心公司目前光学002036业务产能远远不能满足客户需求，仍需要大幅度扩产。

其中，以手机镜头及影像模组业务为例，根据募投项目投产计划，我们预计目前公司手机镜头产能已经达到18kk/月，2020年有望达到25kk/月，2021年中小盘信息更新有望扩产至40kk-50kk/月；COB模组现产能13kk，预计年底有望扩产到15kk。

基于高像三引擎全面发力素光学镜头及模组需求的快速提升，并综合考虑在手订单情况，公司对未来发展信心蓬勃，扩产决心坚定。

随着定增募集资光学业务迎高增长金的陆续到位，公司现金压力将有所缓解，产能有望加速释放。

风险提示：扩产进度开源证券低于预期，行业需求下滑、竞争加剧，核心大客户流失等。