国盛证券-2020三季报分析之一：创业板修复放缓，主板业绩改善强劲—-201031

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全A收入及利润继续修复――全A非金融2020Q3的累计营收增速为0.0%，较2020Q2的-3.8%提升3.8个百分点；全A非金融2020Q3的国盛证券累计净利润增速为-4.3%，较2020Q2的-24.1%提升19.8个百分点。

主板和中小板业2020三季报分析之一绩改善力度较大，创业板修复放缓――主板2020Q3的累计净利润同比为-9.2%，较2020Q2的-21.3%提升12.1个百分点；中小板2020Q3的累计净利润同比为16.8%，较2020Q2的8.9%提升7.9个百分点；创业板（剔除温氏乐视网宁德坚瑞光线）2020Q3的累计净利润增速为34.6%，较2020Q2的34.5%提升0.1个百分点；科创板2020Q3的累计净利润同比为12.2%。

整体来看，主创业板修复放缓板和中小板的业绩修复力度更大，创业板的业绩修复明显放缓。

――沪深300指数2020Q3的累计净利润同比增速为-7.4%，较2020Q2提升9.7%；中证500指数2020Q3的累计净利润同比增速为-5.0%，较2020Q2提升21.2%；中证800指数2020Q3的累计净利润同比增速为-7.1%，较2020Q2提升11.0%；除中证800以外的长尾小盘股2020Q3的累计净利润同比增速为4.0%，较2020Q2主板业绩改善强劲―提升19.2%。

中证500收入及业绩增国盛证券速的修复力度较大，略高于长尾小盘股，明显高于沪深300。

各类指数毛利率及ROE均回升――从2020Q3毛利率（TTM）来看，沪深300指数2020Q3的毛利率（TT2020三季报分析之一M）为18.85%，较2020Q2回升0.18个百分点；中证500为17.23%，回升0.10个百分点；中证800为18.42%，回升0.16个百分点；除中证800以外的小盘股为20.06%，回升0.20个百分点。

――从2020Q3ROE（TTM）来看，沪深300指数2020Q3的ROE（TTM）为9.0%，较2020Q2提升0.1个百分点；中证500为6.1%，较2020Q2提升0.6个百分点；中证800为8.5%，较2020Q2提升0.1个百分点；除中证800以外的长尾小盘创业板修复放缓股为1.0%，较2020Q2提升0.5个百分点。

――从现金流状况来看，中证800指数2020Q3的经营性现金流占营收比提升至17.9%；投资性现金流占营收比下滑至-17.9%主板业绩改善强劲―；筹资性现金流占营收比大幅提升至5.9%。

――从费用率的情况来看，中证800指数的财务国盛证券费用率下滑，销售费用率、管理费用率和研发费用率上升。

现金流及费用率均显示，疫情冲击之后，企业经营活动不断修复，利率宽松的环境下企业融资也大幅改善，企2020三季报分析之一业财务压力进一步减轻，研发也逐步开始恢复。

行业配置：有色、电新等行业业绩连续改善――中信一级行业龙头，本期业绩增速提升较多的创业板修复放缓主要包括石油石化、消费者服务、有色金属、交通运输、汽车等；前三季度业绩增速为正，且连续两期改善的行业主要包括有色金属、电力设备及新能源、综合金融、电力及公用事业、电子等。

中信二级行业龙头（基于中证800），前三季度业绩扭亏为盈的行业主要包括其他电子零组件Ⅱ、广告营销、教育、化学纤维、房地产服务等；最近两期业绩增速均为正且连续两期改善的行业主要包括电信运营Ⅱ、贵金属、电源设主板业绩改善强劲―备、专营连锁、通用设备、乘用车等。

风险提示：宏观国盛证券经济政策超预期波动，指数成分股变化，疫情二次反复。