西部证券-亿嘉和-603666-三季报点评：带电作业机器人逐步兑现收入，全年增长可期-201031

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核心结论事件：公司2020年前三季度实现收入5.27亿元，同比增长42.49%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长30.14%；其中三季度单季度实现收入2.06亿元，同比增长57.38%，实现归母净利润7,670万元，同比增长西部证券67.45%。

三季度业绩情况基本亿嘉和符合我们此前预期。

品类扩张603666逐步兑现收入与利润，三季度实现恢复性增长。

根据公司调研反馈三季报点评，三季度收入结构中除了拳头产品电力巡检机器人外，变电站消防灭火机器人、配电网带电作业机器人等新产品也有所贡献。

由于品类向高毛利率的产品调整，公司三季度综合毛利率相比于二季度提升7.06带电作业机器人逐步兑现收入PCT至64.2%。

带电作业机器人持续交付，有全年增长可期望支撑全年增长。

根据国家电网浙江电力公开信息，由公司提供核心零部件、参股公司国网瑞嘉负责整机生产的配电网带电作业机器人自9月底开始陆续在金华、西部证券玉环、嘉兴、绍兴、湖州等地投入应用。

同时，根据招标网中标信息亿嘉和，国网瑞嘉自7月开始陆续在北京、陕西、河北、江苏等地继续获取带电作业机器人订单。

我们预计该业务对公司四季度与明年的业绩增长形成有力603666支撑。

定增获得证监会受理，扩产能、扩三季报点评品类可期。

公司于8月公告的定增方案收到证监会受带电作业机器人逐步兑现收入理通知。

该定增方案拟募集约7.08全年增长可期亿元进行包括室内轮式机器人、巡检操作类机器人以及消防类机器人等新品类。

新的产能西部证券建设有望为公司中长期发展奠定基础。

投资建议：维持公司2020-2021年预计归母净利润4亿嘉和27/573/791百万元，对应EPS为3.08/4.13/5.70元。

维持“增持”603666评级。

风险提示三季报点评：客户集中度、应收账款、新进入者等风险。