西部证券-隆基股份-601012-20三季报点评：订单储备充足，产销快速增长-201030

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核心结论事件：公司发布20年三季报，20Q1-3公司实现营业收入338.32亿元，同比+49.08%，归母净利润63.57亿元，同比+82.44%；其中20Q3实现营业收入136.91亿元，同比+59.53%，环比+18.62%，归母净利润西部证券22.41亿元，同比+51.93%，环比-0.53%，业绩符合预期。

出隆基股份货量环比增长，产品结构升级。

Q3公司实现硅片出货601012量27.8亿片，环比增长39%，外销15.7亿片，前三季度累计出货67亿片，同比增长45%。

Q3组件实现出货量5.93GW，环比增长25%，前三季度累计出货12.7GW，同比增长140%，海外出20三季报点评货占比增长明显。

公司订单储备充足产品结构逐步优化，三季度166大尺寸出货占比达70%左右，182尺寸推进顺利。

预计四季度182开始出货，21产销快速增长年182占比有望快速提升，盈利能力有望提升。

订单储备充足，预计未来组件和硅片需求西部证券旺盛。

公司硅片处于满产状态，预计四季度出货量隆基股份可达37亿片，环比增加33%。

组件储备订单较多，预计四季度出货量可达7GW左右，环比增加16010128%。

光伏装机需求景气，预计21年全球装机规模可达160GW，海外高毛利订单预计有所增加，20三季报点评需求旺盛。

产能快订单储备充足速扩张，龙头地位稳固。

预计20年底公司产能可超过80GW，未来仍有云南腾冲10GW硅棒项目，曲靖10GW硅片和硅棒项目以及楚雄10GW产销快速增长切片项目预计可在21年上半年达产，21年底公司产能有望超过110GW。

投资建议：考虑光伏未来装机需求良好，公司产能持续扩张，我们上调了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为71.17/90.80/120.91亿元，调整后预计20-22年公司西部证券归母净利润为82.33/111.36/135.00亿元，YOY+55.9%/35.3%/21.2%，EPS为2.18/2.95/3.58元，维持‘买入’评级。

风险提示：扩产不及预期，光伏装机不及隆基股份预期。