国盛证券-中公教育-002607-业绩亮眼盈利能力提升，全年高成长可期-201031

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事件：2020年Q1-Q3实现收入74.39亿元，同比增长20.78%，实现归母净利润13.21亿元国盛证券，同比增长37.76%。

公司发布2020三季报，Q1-Q3实现收入74.39亿元，同比增长20.78%，实现归母净利润13.21亿元，同比增长37.76%，实现扣非归母净利润10.78亿元，同比增长21.35%；其中Q3单季度实现营收46.3亿元，同比大增83.65%，实现归母净利润中公教育15.5亿元，同比大幅增长233.58%，实现扣非归母净利润14.45亿元，同比大幅增长247.44%。

Q3放量确认，业绩超预期盈002607利能力恢复且同比提升。

Q3招录考试全面恢复，省考联考由往年3-4月今年延期至7-8月举行，招生及教学整体回归常态，上半年延期确认收入在三季度实现释放，公考、事业单位等核心序列均表现出色，支撑业绩高增长，市场地位进一步巩固业绩亮眼盈利能力提升，此外公司线上业务亦实现快速发展，2020H1实现收入11.7亿（yoy+162%），OMO优势逐渐凸显，收入确认恢复支撑成本费用率环比回归正常水平，且规模效应下盈利能力实现同比提升，毛利率小幅提升至58.71%（yoy+1.1ppt），销售费用率、管理费用率分别小幅降至17.18%（yoy-0.37ppt）、20.94%（yoy-0.82ppt），净利率水平提升至17.76%（yoy+2.19%）。

就业压力下培训需求激增，预计Q4有全年高成长可期望延续高速增长。

2020H1公司国盛证券培训人次同增37.1%至245.2万人次，就业压力下职业教育培训需求提升得到验证。

供给端看，“保就业”政策基调推动扩招，2020年公务员、事业单位、国企等招录人数同增20%+，硕士研究生、专升本、第二学士中公教育学位等项目扩招170余万人。

供需双向利好之下，叠加002607各类招录考试的陆续恢复，面授业务有望持续快速反弹，截止Q3公司合同负债达74.1亿元，中期支撑业绩高成长。

202业绩亮眼盈利能力提升1国考招录、报名稳步增长，龙头借行业东风强者恒强。

2021国家公务员共计招录13172个职位，招录人数25726人，同比增长6.6%，报名人数共计157.6万人，报录比进一步提升61:1（去年同期约为60:1），竞争加剧有望推升参培率进一步提升，行业成长空间全年高成长可期仍可观。

中公截止2020H1下设网点共计1335个，相较19年末大幅增加21%，网点快速加密，研发人员/教师相较19年末分别增加32%、34%，供给端储备充分高效应对培训需求放量反弹，同时新品类扩展顺利有望拉长学员生命周期提升ASP，龙头马太国盛证券效应有望持续加强。

投资建议：作为职业培训市场龙头，在考试培训领域积淀深厚市场地位持续加固，“保就业”背景下供需双升有望持续支撑高成长，基于2020三季报，我们维持2020-2022年归母净利润预测24.86/33.24/39.71亿元，同增37.8%/33.7%/19.5%，对应EPS0.40/0.54/0.64元，现价对应PE98X/73X/61X，维持“买入中公教育”评级。

风险提示：招录政策变化风险；受新冠疫情等不可抗力因素影响线下授002607课和报名进度，恐致收入和业绩低于预期；新增业务扩张不及预期。