首创证券-圣邦股份-300661-公司简评报告：模拟龙头份额不断扩充，有望实现逆周期增长-211105

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事件：公司发布2021年三季报。

行业景气持续，公司Q3业绩高增。

2021年1-9月公司实现收入15.35亿元，同比+77.95%；归母净利润4.51亿元，同比+117.93%。

2021Q3单季度收入6.20亿元，同比+56.03%；归母净利润1.91亿元，同比+86.06%。

产品结构优化，毛利率持续提升。

2021年1-9月公司毛利率为54.74%，较去年同期增加3.86pct；净利率为29.03%，较去年同期增加5.28pct。

期间费用率方面，2021年1-9月公司期间费用率均较去年同期有所减少，销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为5.68%、2.92%、-0.19%及17.23%。

高水平研发投入，迅速响应市场需求。

模拟芯片迭代速度快，市场需求变化多样，产品种类众多。

公司自成立以来一直注重研发能力，2021年1-9月公司研发费用达2.64亿元，同比+76.54%，研发费用率为17.23%。

上市以来，公司保持每年推出200余款新产品的研发节奏，截至2021年6月30日，公司可供销售产品达3500余款，涵盖25个产品类别。

合同负债快速增长，新客户数量进一步增加。

截至2021年9月30日，公司合同负债账面余额为1239.69万元，去年同期仅为271.76万元。

由于公司产品种类众多，终端客户较为分散，公司主要采取经销模式。

对于新建立联系的客户，公司通常采取先交款后发货的销售模式。

合同负债快速增加预示公司未来需求持续景气，预计全年收入仍将保持高增速。

产品种类丰富，市场份额持续扩充下有望逆周期成长。

公司产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域。

公司在各细分领域市场份额占比不高，单一行业景气度变化对公司影响较小，伴随公司份额不断扩充有望实现逆周期成长。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为5.47/7.35/9.06亿元，对应11月4日股价PE分别为97/72/59倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业景气不及预期。