天风证券-中公教育-002607-20Q1~3归母净利13.21亿同比增37.8%，收款强劲储备新一轮增长-201101

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20Q1-3收入74.39亿同比增20天风证券.8%；归母净利13.21亿同比增37.8%，Q3表现亮眼10月30日，中公教育公布2020年三季度报告。

分中公教育季度看Q3收入业绩快速增长。

20Q1收入12.30亿元，同比减少6.22%；归母净利1.16亿元，同比增长9.52%；20Q2收入15.78亿元，同比减少32.16%；归母净利-3.49亿元，同比减少190.31%；20Q3收入46.31亿元，同比增长80026073.65%；归母净利15.54亿元，同比增长233.58%。

Q3招录考试全面恢复，招生及教学也整体回归正常状态，20Q1~3归母净利13.21亿同比增37.8%上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放。

稳就业政策主导下公职扩招使收款强劲储备新一轮增长公司发展更加强劲，市占率提升，在弥补上半年亏损之后净利依然获得稳健快速增长，并提前完成重组上市时三年累计业绩承诺。

20Q1-Q3毛利率58.71%同比增长1.10pct；净利率17.76%同比增长2.19pct20Q1-Q3期天风证券间费用率42.78%，同比增长2.41pct，主要系财务费用率增长。

其中管理费用率20.94%，同比减少0.82pct；财务费用率4.66%，同比增长3.60pct，主要系本期收款增加，手续费增加所致；销售费用率17.1中公教育8%，同比减少0.37pct。

本期在毛利率带002607动下净利率17.76%同比增长2.19pct。

公司盈利指标增长再次证明规20Q1~3归母净利13.21亿同比增37.8%模效应逐步释放及垂直一体化响应机制优势；同时，公司在上半年教育资源（教师研发网点）投入逆势扩张，未来一方面将充分应对招录大年；另一方面伴随收入提升，规模效应或进一步显现。

维持盈利收款强劲储备新一轮增长预测，给予买入评级中公已建立并完善研发渠道运营垂直一体化响应反馈机制，在巩固自身护城河同时成就极强的市场竞争格局。

一方面，招录考试全面恢复，上半年因考试延天风证券期积压的待确认收入在Q3获得部分释放，在弥补上半年亏损之后净利依然获得稳健快速增长。

Q4为传统业绩确认高峰，Q1-3高增长中公教育奠定全年趋势。

另一方面，研发教学市场服务等关键驱动要素的人才与资本002607投入逐步增大，以研发为主导的市场领先优势持续增强，线上快速发展，线下稳步推进，线上线下融合优势更加凸显。

中公长期价值较为明确，疫情加剧中小机构20Q1~3归母净利13.21亿同比增37.8%出清，扩招趋势叠加资源积累将更加巩固中长期护城河；我们预计公司20-21年净利分别为25亿、36亿、PE分别为97x、69x。

风险提示：招生不及预期，市场竞争激烈，收款强劲储备新一轮增长核心高管流失。