东吴证券-大参林-603233-经营业绩稳健增长，月均坪效同比提高-201030

《东吴证券-大参林-603233-经营业绩稳健增长，月均坪效同比提高-201030（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-大参林-603233-经营业绩稳健增长，月均坪效同比提高-201030（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：2020年前三季度公司实现营业收入104.92亿元，同比增长30.49%，实现归母净利润8.67亿元，同比增长55.90%，实现扣非归母净利润8.47亿元，同东吴证券比增长57.70%。

经营性现金流净额13.大参林43亿元，同比增长23.78%。

公司业绩稳健603233增长，Q3扣非归母净利润同比增长62.17%。

2020年Q经营业绩稳健增长1、Q2、Q3单季度，公司营业收入分别同比增长30.39%、33.82%、27.39%，扣非归母净利润分别同比增长52.69%、58.48%、62.17%；营业收入增速略有下降，同时扣非净利润增速逐季提高。

公司业绩稳健增长，主要得益于已有零售店的内生增长、新开和并购门店的业月均坪效同比提高绩增量。

在规模效应、管理效益提升以及成本有效东吴证券控制下，公司保持净利润增速高于收入增速的发展态势。

随着经营营运能力提升等，前三大参林季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加23.78%。

门店603233规模有序扩张，有效月均平效达2634.76元/平方米。

至2020年9月30日，公司拥有门店5541家（含加盟店145家），华南地经营业绩稳健增长区门店总数达4389家。

2020年Q3单季度，公司净增门店329家，其中新开门店172家，收购门店138家，加盟店39家，月均坪效同比提高关闭门店20家。

前东吴证券三季度，直营门店的有效月均平效为2634.76元/平方米（含税），相较于上半年2667.82元/平方米减少了33.06元/平方米，相较于去年同期2574.03元/平方米增加了60.73元/平方米。

公司大参林持续优化门店管理，提升整体盈利水平。

前三季度，公司销售费用率23.03%（-2.64pct），管理费用率4.60323321%（+0.05pct），综合来看，公司销售净利率8.39%，同比提升1.53个百分点。

持续推进门店并购事件，完善零售网络布局：2020年前三季度，公司发生6起同行业投资并购业务，其中上年度并购项目于本季度完成交割1起，待交割经营业绩稳健增长1起；新签并购项目4起；涉及门店数为253家（其中已签约未交割门店120家）。

在新开直营门店的同时，公司也通过高效的并购活动，持月均坪效同比提高续完善零售网络布局。

同时，公司通过完善品类结构与强化采购、销售优势，持续打造公司商品核心竞争力；通过坚持发展自有物流配送模式、仓东吴证券储管理，提升零售物流服务水平；通过持续创新的多元化业务融合，不断发展“互联网+大健康”药事服务。

随着持续的规模扩张与营运优化，公司将实现长期稳健大参林增长。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为9603233.42亿和11.94亿元、15.03亿元，2020-2022年EPS分别为1.43元、1.82元、2.29元。

当前股价对应估值分别为66经营业绩稳健增长倍、52倍、41倍。

公月均坪效同比提高司规模持续扩张，运营管理能力优化带来盈利水平提升。

维持“买东吴证券入”评级。

风险提示：门店扩张或不及大参林预期；门店业务增长或不及预期。