西南证券-盈趣科技-002925-终端需求复苏，国际化产业链布局加快-201030

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业绩总结：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收33.5亿元，同比增长28.9%；实现归母净利润6.9亿元，同比增长5.西南证券8%，扣非后归母净利润6.2亿元，同比增长0.7%。

盈趣科技其中Q3单季实现营收16.5亿元，同比增长69.5%；实现归母净利润3亿元，同比增长29.2%，扣非后归母净利润2.7亿元，同比增长17.7%。

固定资产投入加快，002925现金流大幅改善。

2020年前三季度，公司毛利率为35.8%，同比下降2终端需求复苏.9pp，主要是高毛利的电子烟部件占比下降。

国际化产业链布局加快费用方面，公司前三季度期间费用率为11.7%，同比上升2.3pp。

其中，由于广告宣传费及运输费等增加，公司销售西南证券费用率同比上升0.2pp至1.6%。

管理费用率为4.1盈趣科技%，与去年同期持平。

研发费用率为0029255.4%，同比下降1pp。

财务费用率为0.6%，同比上升3.2pp，主要系汇兑损失以及借款利息费用终端需求复苏增加所致。

2020前三季度公司净利率20.5%，同比下降4.5pp，主要由于厦门海沧盈趣科技创新产业园、马来西国际化产业链布局加快亚和匈牙利生产基地投入使用及扩产，折旧费用、水电费和管理人员薪酬等费用同比增加。

此外，随着销售回款增加，公司现金西南证券流净额大幅改善，同比增长300.4%至6.1亿元。

紧跟行业技术发展前沿，智能制造竞争力盈趣科技增强。

2020年公司继续深耕UDM智能制造业务，在信002925息技术与制造技术深度融合下，业务灵活度高。

通过把握市场动向及客户需求特点，公司持续迭代新品，终端需求复苏广泛布局于智能化产品细分领域，产品矩阵丰富。

目前，雕刻机、塑胶件仍为公司核心产品，但预计在消费升级趋势下，公司积极布局的汽车电子、智国际化产业链布局加快能垃圾桶、博世EBike、电子防眩镜等潜力产品将有望成为公司业绩增长亮点。

加快国际化产西南证券业链布局，综合竞争力提升。

公司近几年基于战略布局需要不断在马来西亚工厂、匈牙利工厂等加大投入，实现公司全球研发、全球营销网盈趣科技络建设布局。

今年以来，公司在固定资产方面的投入大幅提升，2020002925年前三季度达到7.4亿元，同比增长105%。

目前，公司已基本形成在中国、东南亚及欧洲三地同时运营、分工生产、终端需求复苏系统共建、体系共享的格局，未来随着公司规模进一步扩大，综合竞争力进一步增强。

盈国际化产业链布局加快利预测与投资建议。

预计2020-2022年EPS分别为2.46元、3.23元、4.11元，对应PE24倍、18倍、14倍，维持“买入”西南证券评级。

风险提示：海外疫情导致订单不确定性增加的风险；汇率波动的风险；雕刻机业务增速不及预期盈趣科技的风险；电子烟业务客户依赖的风险。