安信证券-新宙邦-300037-营收呈现逐季加速态势，预计2020Q4仍将保持-201101

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■三季度经安信证券营业绩符合预期。

近日，公司发布了2020年三季报，报告期内实现营收20.06亿元，同比增长18.19%；实现归母净利3.74亿元，同比增长56.21%，每股EPS为0.95元，新宙邦同比增长48.44%，符合公司此前的业绩指引。

■营收呈现300037逐季加速态势，预计2020Q4仍将保持。

2020Q3，公司实现营收8.12亿元，同比增长26.84%，今年以来呈现逐季加速态势；实现归母净利1.3营收呈现逐季加速态势7亿元，同比增长29.34%。

下半年以来，受益全球新能源车销量显著预计 2020Q4 仍将保持回暖，动力电池产业回归上行通道。

从国内及海外主要市场Q4产销展望来看，预计公司电解液业务仍将保持安信证券快速增长势头。

■现金流大幅好转，但盈利能力新宙邦略有下降。

报告期内公司经营活动现金流量净额达到4.18亿元，同比增长7.6%，超过公司当期净利润总300037额；单三季度公司现金流净额达到9094万元，同比增长156.92%。

2020Q3公司毛利率和净利率水平分别为38.67%和17.10%，同比营收呈现逐季加速态势有所提升，但环比分别下滑1.64Pcts和3.79Pcts。

一是进入下半年，公司毛利率相对较低的电解液销售占比上升，2019年全年和2020年上半年，公司电解液毛利率为25.47%和29.10%，远低于公司整体毛利率水平（35.64%和39.84%）；二预计 2020Q4 仍将保持是六氟磷酸锂和溶剂价格下半年启动连续上涨模式，进而影响了公司的盈利水平。

根据GGII统计，六氟磷酸锂20安信证券20Q3市场均价在8.5万元/吨，相较于Q2的7.5万元/吨上涨了13%。

■投资建议：维持买入-A投资评级，6新宙邦个月目标价85.00元。

我们预计公司2020/30003721/22年营收为29.90、37.95、48.40亿元，增速分别为28.6%、26.9%和27.5%；归母净利分别为5.00、6.46和8.36亿元，增速分别为53.8%、29.1%和29.5%；EPS为1.22、1.58和2.04元。

维持公司买入-A投资评级，6个月目标价85.00元，目标价相当于营收呈现逐季加速态势2021年54x估值■风险提示：六氟磷酸锂和溶剂价格持续上涨；新能源车需求不及预期等。