信达证券-中联重科-000157-盈利持续提升，新品全面发力-201101

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事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收452.44亿元，同比增长42.48%；实现归母净利润56.8信达证券6亿元，同比增长63.41%。

实现扣非后归母净利润49.56亿元，同比增长79.中联重科16%。

点评：行业保持高000157景气叠加市占率提升，公司业绩保持高速增长。

2020年盈利持续提升前三季度公司实现营收452.44亿元，同比增长42.48%；实现归母净利润56.86亿元，同比增长63.41%。

实新品全面发力现扣非后归母净利润49.56亿元，同比增长79.16%。

2020年三季度，公司实现营收164.17亿元，同比增长72.94%；实现归母净利润16.68亿元，信达证券同比增长84.61%。

实现扣中联重科非后归母净利润14.51亿元，同比增长122.50%。

受益于工程000157机械行业持续高景气，同时公司核心产品市占率持续提升，业绩保持高速增长。

费用率显著下降，盈利能盈利持续提升力持续提升。

前三季度，公司综合毛利率为28.51%，同比下降1.31pct，今年工程机械行业虽然持续高景气度，但是竞争依旧非常激烈新品全面发力，对公司产品毛利率产生了一定程度的影响；前三季度公司净利率为12.68%，同比提升1.78pct。

今年净利率提升主要为公司费用管控能力持信达证券续提升，合计费用率明显下降。

前三季度公司合计费用率为13.63%，同比下降3.88pct；其中销中联重科售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.94%、2.83%和0.08%，分别下降1.78pct、0.77pct和2.80pct。

合同负债稳定增长，单季度现金流大幅000157提升。

截至2020年三季度，公司存货为149.31亿元，同比增长29.51%，环比增长12.43%；合同负债为27.15亿元，同比增长25.盈利持续提升46%，环比增长12.70%。

合同负债稳定增长说明在行业保持高景气度的背景下，公司目前在手新品全面发力订单充足。

截至2020年前三季度，公司应收账款为295.45亿元，同比增长13.90%，公司应收账信达证券款控制良好，应收账款增速小于营收增速。

单三季度实现经营活动现金流净额25.38亿元，同比增中联重科长82.98%。

主导产品进一000157步巩固，新产品全方位发力。

2020年前三季度，公司主导产品市场份额持续提升，公司建筑起重机械销售额创历史新高，销售规模保持全球第一；混凝土机械市场份额显著提升，汽车起重机市场份额在2019年大幅提升的背景下继续保持稳定增长；同时，盈利持续提升今年公司土方机械以及高空作业平台等新产品全方位发力，农业机械实现扭亏为盈。

我们认为随着公司主导产品新品全面发力竞争实力进一步巩固，新产品的竞争实力持续提升，有望穿越周期实现稳定持续增长。

盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预测，不考虑增发，我们预计公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.87/1.00/1.12元，对应2020年10月30日收盘价（7.40元/股）信达证券市盈率9/7/7倍。

维持公司“中联重科买入”投资评级。

风险因素：基建投资不及预期，000157行业出现恶性竞争。