信达证券-陕西煤业-601225-煤炭开采、产业投资双轮驱动，业绩增长大超预期-201030

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事件：10月30日公司发布2020年三季度报告，报告期内，公司实现营业收入641.00亿元，同比增长26.29%；归母净利润114.79亿元，同比增长26.37%，扣除非经常性损益后的净利润70.40亿元信达证券，同比下降21.06%；经营活动产生的现金流净额为105.43亿元，同比下降32.43%；基本每股收益1.18元，同比增加25.53%。

公司第三季度实现营业收陕西煤业入253.67亿元，同比增加39.61%，环比增加24.36%。

利润总额97.88亿元，同比增加81.31%，环比增加125.97%；归母净利润64.93亿元，同比增加102.11%，环比增加160122546.90%；经营活动产生的现金流净额为60.02亿元，同比增加31.39%，环比增加238.09%；基本每股收益0.65元，同比增加103.13%，环比增加150.00%。

点评：煤炭三煤炭开采、产业投资双轮驱动季度产销量双增，销售收入保持增长。

2020年前三季度公司煤炭产量9054.08万吨，同比增加8.41%；煤炭销量17296.03万吨，同比增加40.1业绩增长大超预期5%；煤炭综合销售价格357.26元/吨，同比下降9.68%，实现煤炭销售收入617.91亿元，同比增加26.59%；吨煤单位销售成本239.31元，同比增加7.43%；实现毛利204.00亿元，同比下降4.32%。

单季度来看，公司第三季度煤炭产量3257万吨，同比增加9.24%，环比增加2.24%；煤炭销量6716万吨，同比增加45.65%，环比增加13.25%；吨煤销售信达证券价格343元，同比下降6.53%，环比下降2.29%。

信托基金终止清算，投资收益助力业绩大陕西煤业幅增长。

2020Q3实现归母净利601225润64.93亿元，同比增加102.11%，环比增加146.90%，而今年上半年实现净利润49.86亿元，同比下降15.08%。

三季度出现归母净利润大幅增长，煤炭开采、产业投资双轮驱动主要原因是投资收益大幅增加。

2020年9月8日，公司信托项目“西部信托・陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”终止清算，对当期业绩贡献较大，陕西煤业单季度实现投资收益业绩增长大超预期50.71亿元，同比增加991.02%，环比增加1049.31%，为上市以来最高水平。

费用水平下降，信达证券彰显卓越管理能力。

陕西煤业前三季度产生销售费用、管理费用、财务费用合计金额57.57陕西煤业亿元，期间费用率11.35%，下降1.11PCT，为近三年同期最好水平。

有息负债合计金额（短期借款、长期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债）158.61亿元，呈现逐季下行趋势，资产负债率水平下降到三年来最低值38.90601225%，下降5.23PCT。

优秀的费用管控水平，煤炭开采、产业投资双轮驱动持续优化的资产负债结构，彰显公司管理层卓越的管理能力。

投资反哺产业转型升级，或为业绩增长大超预期切入新经济领域蓄力。

根据披露信达证券信息，除了持股隆基股份外，陕西煤业还重仓了赣锋锂业。

同时陕西煤业，公司分别向隆基股份、赣锋锂业派驻了董事，持续跟踪产业变动情况。

陕西煤业依托投顾模式，借脑外部智库601225，聚焦行业前沿、产业高端、具备核心竞争力的新能源、新材料、新经济、能源互联网、等行业优质资产，谨慎、规范的开展投资业务。

对于已投标的，密切跟踪其运营情况和上下游煤炭开采、产业投资双轮驱动产业链变化，做好投后管理，为公司转型提供支撑。

盈利预测与投资评级：考虑到小保当二号矿的产能释放及未来资本支出规模的下降业绩增长大超预期，叠加浩吉铁路开通带来下游煤炭需求增量，在国内疫情形势保持稳定、经济持续复苏的态势下，陕西煤业盈利能力有望持续回升。

我们上调公司2020-2022年盈利预测EPS为1.32/1.33/1.43元（原预测0.95/1.17/1.29元），根据公司最新披露股本数量，不考虑拟发行可转债转股可能带来股本的增信达证券加，按照陕西煤业最新的分红政策（2020至2022每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元）测算，在当前股价下2020-2022年股息率6.0%/6.1%/6.5%，维持公司“买入”评级。

陕西煤业风险因素：一是宏观经济低于预期，二是煤价超预期下跌，三是神渭管道转固，四是浩吉铁路上量不及预期。