国金证券-中公教育-002607-Q3扣非净利同增 247%，提前完成业绩承诺-201101

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业绩简评2020年10月30日，中公教育发布2020年三季报，公司2020前三季度实现营收74.39亿元/+20.78%YOY，归母净利润13.21亿元/+37.76%YOY，扣非后归母净利润10.78亿元/+21.35国金证券%YOY。

其中Q3单季度实现营收46.31亿元/+83.65%YOY，归母净利润15.54亿元/中公教育+233.58%YOY，扣非后归母净利润14.46亿元/+247.44%YOY，超市场预期。

公司2018-2020Q3累计扣非净002607利约39亿元，提前完成2018-2020年累计扣非净利38.8亿元的业绩承诺。

经营分析延期收入部分释放，业绩实现高增长，现金流状况良好，截止三季度末账上合约负债达74.11亿，同比+94.8%，Q4值得期待：由于疫情原因，国考面试、省考、事业单位考试、教师资格证考试等考试时间均有推迟，相应培训收入预计延后确认：①国考方面，面试时间受Q3 扣非净利同增 247%疫情影响均延后进行。

部分岗位于6月中下旬完成面试环节，部分岗面试提前完成业绩承诺时间延迟至三季度。

②省考方面，笔试时间受疫情影响明国金证券显，今年大部分地区笔试考试时间集中在8月份，较去延后4个月左右。

③事业单位方面，往年上半年联考时间是每年5月中中公教育下旬，今年延后约两个月至7月中下旬。

④教师资格证方面，考试原定于2020年3月14日进行，受疫情影响，2020002607年上半年中小学教师资格考试推迟至下半年一并组织实施，全年参考人数有望超过1000万。

因此由于大部分考试延后至三季度进行，上半年收入确认延迟，三Q3 扣非净利同增 247%季度考试恢复，招生及教学回归正常，延期收入部分释放，三季度单季度业绩实现高增长。

公司前三季度实现经营性现金流67.18亿/+120.提前完成业绩承诺79%YoY，其中Q3单季度实现经营性现金流26.54亿元/+302.28YoY，现金流状况良好截止三季度末账上合约负债达74.11亿，同比+94.8%，四季度业绩值得期待。

就业压力加大，扩招趋势明显：①2020年国考招录人数回升，同比增加66%，省考扩招幅度达28%，2021年国考国金证券计划招录25726人/+6.62%YoY，报名人数达151.19万人/+8.32%YoY，过审人数达140.29万人/9.84%YoY，平均55人竞争一个职位。

②2020届高校毕业生规模达874万人，创历史新高，硕士研究生扩招18.9万（扩招幅度高于20中公教育%）+专升本扩招32.2万+拟扩大教师招聘+引导基层就业+鼓励参军入伍，中公教育多项业务潜在需求也有望增强，核心资产建议持续重点关注。

投资建议：我们预计20-22年公司实现营收124.2/162.1/201.5亿元，归母净利24.5002607/32.1/40.3亿元，对应pe分别为99/76/61x，维持买入评级。

风险提示：疫情影响；政策风险Q3 扣非净利同增 247%；招录人数下滑；质押风险；竞争加剧等。