东吴证券-美年健康-002044-Q3业绩改善，数字化建设有望提升经营效率-201030

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投资要点事件：2020年前三季度公司实现营业收入44.19亿元，同比下降29.61%，实现归母净利润-5.17亿元，同比下滑232.15%，东吴证券实现扣非归母净利润-5.29亿元，同比下滑319.59%。

经营性现金流净额-7美年健康.02亿元，同比下降6.39%。

短期经营受疫情影响，业绩降幅显002044著收窄。

由于年初新冠肺炎疫情爆发，公司Q3 业绩改善经营受到较大影响，但自3月底开始改善，5月、6月各体检中心已恢复至上年同期水平。

疫数字化建设有望提升经营效率情使得疾病预防和健康管理的重视程度再次被提高，体检需求进一步释放；客户从公立医院回流，以及行业集中度提升，使得公司巩固体检龙头地位。

2020年Q1、Q2、Q3单季度，公司营业收入分别同比变化-58.15%、-45.84%、-1.22%，扣非归母净利润分别同比变化-121.33%东吴证券、-245.40%、-29.75%；营收与归母净利润降幅收窄，三季度经营业绩显著改善。

展望全年业绩，随着疫情影响消退、健康需求释放及政策大力支持，公司经营业绩有望保持继续回升美年健康态势。

同时，公司目前正积002044极推进控股子公司美因健康科技（北京）有限公司部分股权转让事宜，若交易成功，股权转让产生的投资收益属于非经常性损益，将对公司净利润产生重要的积极影响。

阿里助力公司数字化转型，管理效率有望提升：去年10月底，公司与阿里巴巴、蚂蚁金服和云锋基金达成战略合作，推进公司Q3 业绩改善数字化、智能化转型。

同时，公司还有望充分利用自身网络和产业链优势，通过阿数字化建设有望提升经营效率里的支付宝、淘宝客户端等平台开展各类健康服务，拓展C端客户市场。

根据公司披露，目前双方已相互融东吴证券合、优势互补，通过软硬件系统的升级，公司管理效率得到提升，内部管理流程也正逐步优化。

随着阿里网络的深度入驻，公司管理效率、质控水平、营销质量等多方面均得美年健康以进一步优化，有望助力盈利能力提升。

客户结构持续优化，客单价有望继续提升：2019年公司团检、个002044检客单价均有所提升，2020年4月底以来体检金额增速超过体检人次增速，随着经营情况逐步改善，全年来看单价有望提升。

另一方面Q3 业绩改善，随着各体检中心订单量相对饱和，将调整和优化客户结构。

同时美年好医生等推数字化建设有望提升经营效率出，个检产品组合丰富，客单价仍有继续提升空间。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为0.28亿元9.69亿元、12.11亿元，2东吴证券020-2022年EPS分别为0.01元、0.25元、0.31元。

当前股价对应估值分别为24美年健康13倍、69倍、55倍。

看好公司作为体检002044龙头以及大健康产业入口端，未来有望全方面体现大健康行业龙头的价值。

维持Q3 业绩改善“买入”评级。

风险提示：业务整合或数字化建设有望提升经营效率不及预期，客单价及体检人次提升或不及预期。