华泰证券-宝通科技-300031-Q3归母净利同增23%，自研将发力-201101

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20Q3归母净利0.81亿，同增22.8%，维持“买入”评级公司20Q3实华泰证券现营收6.39亿元，同增8.94%；归母净利0.81亿元，同增22.8%，位于预告增速区间（同增12.73%-37.51%）约中位。

Q1-Q3实现营收19.52亿元，同增10.32%；归母净利3.16亿元，同增35.宝通科技84%。

业绩增长主要得益于：游戏业务方面，手游海外区域化发行运营和自研业务稳定发展；工业互300031联网业务方面，国际贸易收入同比大幅增长。

我们维持20-22年归母净利润预测为4.01/5.54/6.96亿元，EPS1.01/1.40/1.75元，采用分部估值法，因游戏板块估值中枢有所下滑Q3归母净利同增23%，调整市值目标至101.98亿元，目标价调整至25.68元，维持“买入”评级财务指标稳中向好，毛利与净利率均有提升，继续加码研发公司20Q1-Q3毛利率60.49%，较去年同期增加1.10pct，Q3单季毛利率60.05%，较去年同期上升3.02pct。

前三季度销售费用率36.39%，较去年同期下降1.03pct；管理费用率较去年同期上升0.96pct；财务费用率较去年自研将发力同期下降0.75pct。

因子华泰证券公司研发投入增加，前三季度研发费用较去年同期增加80.39%，公司继续加码自研。

前三季度净利率16.59%，较去年同期上升3.82pct；Q3单季净利率12.81%，较去年同期上升3宝通科技.44pct。

游戏：海外发行业务稳定发展，自研产品有望构建新业绩增长点手300031游海外区域化发行运营业务稳定发展。

Q3顺利发行《造物2》、《延禧攻略》，上线当天分别位列当地AppStore免费榜第2Q3归母净利同增23%、3。

《梦境链接》、《决战三国》等多款产品有望年底前上线，其中我们预自研将发力计11月下旬在日本发行的《梦境链接》将有望成为公司又一力作。

成都聚华泰证券获首款自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》由B站独家发行代理，目前已获得版号，我们预计将于明年上线，有望成为新的业绩增长点。

工业互联网：深化“高端化、国际化”战略；新增产能有望明年投产公司深化“高端化、国际化”发展战略，Q3国际贸易收入实现同比大幅增长，数字化胶带系列产品销售显著上升；公司可转债募集5亿元用于产能扩张，我们预计新增产能将于明年就位宝通科技，有望继续推动业务增长。

出海龙头，期待自研游戏发力，维持“买入”评级公司游戏代理发行业务稳健，自研游戏将发力300031；工业互联网保持快速发展。

我们维持20-22年归母净利润预测为4.01/5.54/6.96亿元，20-22年EPS1.Q3归母净利同增23%01/1.40/1.75元。

自研将发力采用分部估值法，我们预计游戏业务净利润3.15亿元，可比公司20年PE估值18.96X，给予公司PE22X估值，对应市值69.3亿元；预计工业互联网业务净利0.86亿元，可比公司20年PE估值39.53X，给予公司PE38X估值，对应市值32.68亿元，合计市值101.98亿元，目标价调整至25.68元（前值28.07元），维持“买入”评级。

风险提示：游戏上线时间和流水表华泰证券现不及预期，海外市场拓展不及预期等。