天风证券-永艺股份-603600-Q3业绩继续提速，募资新扩产能-201101

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公司发布三季度报告，前三季度实现收入23.23亿元，同比增长31.1%，其中Q1/Q2/Q3分别实现收入4.30/7.92/11.01亿天风证券元，同比分别-19.05%/+29.68%/+74.70%，前三季度实现归母净利润2.07亿元，同比增长44.61%，其中Q1/Q2/Q3分别实现0.29/0.76/1.02亿元，同比分别-25.48%/+45.30%/+95.67%。

前三季度实现扣非后归母净利润1.84亿元，同比增长4永艺股份8.78%，其中Q1/Q2/Q3分别实现0.28/0.67/0.89亿元，同比分别-12.20%/+71.30%/+69.56%。

毛利603600率稳步提升，净利率稳定在较高水平。

盈利能力方面，前三季度公司毛利率23.44%，同比提升4.04pct，其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.27%/23.97%/23.90%，Q3 业绩继续提速同比分别提升2.52pct/4.50pct/4.03pct，毛利率稳步提升。

前三季度公司归母净利率8.92%，同比提升0.83pct，其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为6.68%/9.65%/9.27%，同比分别变动-0.58pct/+1.04pct/+0.99pct，Q2盈利能力显著提募资新扩产能升后，Q3继续保持稳定在较高水平。

销售、财务费用率天风证券小幅上涨，费用总体可控。

前三季度公司销售费用率为5.32%，同比提升1.44pct，其中Q1永艺股份/Q2/Q3销售费用率分别为6.90%/4.98%/4.94%，同比变动+2.77pct/+0.98pct/+1.39pct，销售费用率上涨主要由跨境电商业务增长所致。

前三季度公司管理/研发费用率为3.61%/2.52%，同比分603600别下降0.21pct/0.84pct，整体波动较小。

Q3 业绩继续提速公司前三季度财务费用率1.77%，同比提升2.58pct，其中Q1/Q2/Q3财务费用率分别为-0.70%/+1.03%/+5.45%，Q3单季度财务费用大幅上涨主要由汇兑损失及利息支出增加所致。

本期末，公司公允募资新扩产能价值变动收益为435.92万元，同比增长208.43%，主要原因为远期结售汇业务公允价值增加。

加大投资扩建产能，进一步天风证券提高市场占有率。

公司拟通过可转债募资不超过5.5亿永艺股份元，用于建设年产250万套人机工程健康坐具项目，以及第二期越南生产基地扩建项目。

项目有助603600于公司继续保持行业领先地位，扩大市场占有率，通过规模效应降低生产成本，引进先进设备提升自动化水平，进而提升产品质量。

鉴于目前国际贸易环境不确定性加Q3 业绩继续提速剧，公司积极布局海外生产基地，以满足海外市场客户的需求。

行业景气度依募资新扩产能旧，办公椅出口额增速持续攀升。

根据海关数据2020年4/5/6/7/8月办公椅（940130可调高度的转动坐具）出口额18.18/21.13/24.72/26.84/27.天风证券70亿元，同比分别+30%/23%/61%/67%/74%，7、8月行业景气度依旧，1-8月累计实现出口额150.29亿元，同比增长26%。

盈利预测与估值：考虑到公司海外订单显著增长，Q3业绩大幅提升，我们上调公司盈利预测，预计20/21/22归母净利润分别为2.75/3.41/4.12，同比分别增长51.7%/23.9%/20.9%（原预计2.65/3.44/4.18亿元），对应20/21/22年PE分别为17X/1永艺股份4X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争加剧，新品拓展不603600及预期等：。