国盛证券-美年健康-002044-Q3进一步恢复，全年扭亏为盈-201101

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事件：公司发布2020国盛证券年三季报。

公司2020年前三季度实现收入44.19亿元美年健康，同比下降29.61%，实现归母净利润-5.17亿元，同比下降232.15%，实现扣非后归母净利润-5.29亿元，同比下降319.59%。

Q3单季度来看，公司实现收入26.04亿元，同比下降1.22%，实现归母净利润0020442.65亿元，同比下降29.15%，实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比下降29.75%。

公司拟出售美因基因不低于20%的股权，预告全年扭亏为盈，实现净利季报点评润1000-3000万元。

Q3进一Q3进一步恢复步恢复，全年扭亏为盈。

从公司Q3单季度的收入端来看，全年扭亏为盈已经基本追平2019年同期，逐步走出疫情影响。

随着Q3旺季到来，叠加公立医院产能受限后提价幅度加大，公司逐步走入量价齐升的轨道，在Q3单季度有2745万元的应收账款计提以及有3064万营业外支出（主要系驰援武汉抗击新冠疫情及资产报废所致）的情况下，单季度国盛证券净利率恢复至10%以上，实际净利率还要更高。

而从公司预告的全年业绩来看，Q4收入、利润在同比及环比来看，都有望进一美年健康步提速。

从关键性的财务指标来看：公司Q3单季度的经营性现金流为2929万元，好于去年同期，公司对资金在集团层面进行统一管理卓有成效，应收账款周转天数为81.66天，较上半年明显好转，也能体现公002044司提质增效的成果；从公司的合同负债（原预收款项）来看，截止Q3有11.40亿元，远高于去年同期的8.79亿元，其主要系个检业务的预售金额，一定程度将反映公司明年个检业务将进一步好转。

公司季报点评已到经营、业绩层面的拐点。

我们认为，体检行业依然是能够成长出巨头的好赛道，而公司经历了风波过后，在经营层面不断提质增效，在业绩层面同样在Q2、Q3、Q4呈现逐季好转的态势，叠加阿力入驻以后对公司进行全方位的赋能，2021年开始公司有望回归正常Q3进一步恢复增长轨道。

盈全年扭亏为盈利预测。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.30亿元、9.08亿元、1国盛证券2.60亿元，对应PE分别为2235倍、74倍、53倍。

中国体检行业蓬勃发展，公司是非公立体检绝对龙头，伴随阿里入驻，管理与经营情况逐步改善，长期业绩拐点已现，我们坚定看好公司长期发展逻辑，美年健康维持“买入”评级。

002044风险提示：新冠疫情带来经营风险，医疗质量风险，商誉减值风险。