华泰期货-饲料养殖周报-211107

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玉米：小麦调控政策的不确定性1.对于现货而言，深加工企业现货生产利润高企而玉米原料库存处于历史同期低位，南北方港口库存继续下滑，再加上饲用替代品小麦临储停拍，下游补库带动现货价格持续稳中有涨；2.对于期货而言，当前市场纠结之处在于中下游补库的持续性，从库存周期的角度看，目前只是阶段性补库，整体仍处于被动去库存消化新粮的阶段，还是已经进入主动补库存阶段，即市场基于年度供需缺口预期持续看涨，其中最大的变数在于小麦临储拍卖政策，其通过替代品供应来决定当前年度供需缺口能否得到补充。