安信证券-当升科技-300073-三季度产销两旺，经营业绩亮眼-201031

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■事件：公司近期发布2020年三季报，报告期内公司实现营收20.28亿元，同比增长10.21%，归母净利2.65亿元，同比增长20.45%；E安信证券PS为0.61元，同比增长20.46%。

三季度公司经营数据亮眼，实现营收9.38亿元，同比增长当升科技87.41%；归母净利1.18亿元，同比增长72.83%；扣非归母净利1.13亿元，同比增长62.37%。

■三季度公司300073经营迎来拐点。

2020年三季度三季度产销两旺，公司正极材料产线接近满产，出货量创单季度历史新高。

一方面，欧洲新能源车需求旺盛，前8个月销量达到61.17万辆，同比增长91%；全年欧洲市场有望实现同比120%经营业绩亮眼增长。

2020年三季度，公司正极材料70%销往海外，前五大客户均为SK等安信证券一线动力电池企业。

另一方面，国内也进入传统当升科技销售旺季，9月份动力电池装机6.6GWh，同比增长66.4%。

此外，公司高镍产品出货占比在2020年三季度也有所提高，对于公司的盈利能力也带来进一步300073提升。

■经营三季度产销两旺活动现金流大幅提升。

2020年前三季度，公司经营活动产经营业绩亮眼生的现金流量净额为4.93亿元，同比增长218.22%；其中第三季度现金流净额达到了3.09亿元，同比增长547.94%。

现金流大幅好转，安信证券主要还是得益于三季度下游需求旺盛，公司产销两旺。

从行业需求情况及公司三季度末库存及应收应付数据来看，2020Q4仍有望延当升科技续Q3的高景气。

■新产能建300073设顺利，2021年产能规模有望大幅增长。

公司常州锂电新材料产业基地正在建设中，到2020年3季度末，一期工程第一阶段2万吨产能三季度产销两旺已完成厂房施工、生产线安装工作，正在进行产线调试和产品试制工作。

常州基地一期产能有望在2021年正式投产，公司海外客户未来需求量较大，经营业绩亮眼预计常州新建产能建成后仍将保持较高产能利用率。

■投资建议：维持公司买入-A投资评级，6个月目标价58.0安信证券0元。

根据我们的模型测算，预计公司2020/21/22年营收有望达到33.00、56.79和71.37亿元，增速分别为44.5%、72.1%和25.7%；归母净利有望达到3.51、5.89和7.04亿元，增速分别为-2当升科技67.9%、67.7%和19.5%；EPS分别为0.80、1.35和1.61元。

行业下游需求景气，公司技术水平领先且海外出口占比高，随着新产能逐步释放，公司发展有望重300073回快车道。

维持公司买入-A投资评级，6三季度产销两旺个月目标价58.00元，目标价相当于2021年43x估值。

■风险提示：需求不经营业绩亮眼及预期，行业竞争加剧等。