天风证券-瑞普生物-300119-各业务板块增长势头强劲，前三季度业绩高速增长-201101

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事件：公司发布2020年三季报，公司实现营业收入14.61亿元，同比增长41.45%；实现归属于上市公司股东天风证券净利润2.52亿元，同比增长74.40%。

各业务板块齐头并进，带动业绩高速增长通过内部运营体系升级、市场布局渠道规划、大客户开发、提升客户覆盖率和客户销售占比；研产销联动、建立快速反应机制、市场瑞普生物策划，大产品打造等方面的努力，促使公司市场覆盖率和大客户占有率大幅提升。

分业务板块来看，家禽业务收入同比增长43%，家畜业务收入同比增长98%，宠物药品收入增300119长173%。

毛利率方面，随着高毛利产品的增加，20Q3公司毛利率56.10%，同比提升2.17pct，环比提升0.19各业务板块增长势头强劲pct。

费用方面，销售费用率17.62%，同比下降0.5前三季度业绩高速增长9pct，管理费用率6.50%，同比下降2.73pct，研发费用率5.30%，同比下降0.99pct。

持续加大研发投入，研发储备奠定增长基础公司持续加大天风证券研发投入，前三季度，公司研发费用1.05亿元，占营业收入的7.22%。

报告期内取得瑞普生物猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素（冻干型）、重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2rSD57株+rFJ56株，H7N9rLN79株）等重要兽药产品批准文号，其中重组禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗完成了对原H7N9亚型疫苗毒株rGD76株全新升级。

同时报告期300119公司多项在研产品取得进展。

经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间展望2020年，家禽养殖景气度有望持续，叠加公司禽流感疫苗产各业务板块增长势头强劲能的扩充以及不断深化客户服务，公司家禽业务板块有望持续增长。

而随着下游生猪存栏持续恢复以及市场前三季度业绩高速增长持续开拓，公司家畜业务板块全年有望保持高速增长。

此外，在宠物领域，一方面，公司前瞻性投资瑞派宠物医院，目前瑞派宠物医院全国门店数量超300家，在全球宠物巨头玛氏的助力下，未天风证券来3年门店数量有望突破1000家；另一方面，公司宠物动保产品储备丰富，新品持续投入市场，有望与宠物医院渠道发挥协同作用，打开公司新的成长空间。

盈利预测与投资建议考虑到公司禽畜动保产品持续高速增长，我们瑞普生物上调盈利预测。

预计2020-2022年，公司净利润3.13001191/4.15/5.06亿元（前值2.57/3.36/4.39亿元），同增60%/34%/22%，EPS分别为0.77/1.03/1.25元，对应PE分别为29/22/18倍，继续维持“买入”评级。

风险提示：新品中标不达各业务板块增长势头强劲预期；销售不达预期；国家防疫政策变化。