新时代证券-宏观经济周度观察：经济仍在爬坡-201101

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PMI降幅弱于季节性，经济新时代证券修复拐点未到。

受季末效应消退、假期及环保限产等因素影响，10月PMI往往会季节性下滑，2017-2019宏观经济周度观察年10月PMI分别下降了0.8、06、0.5个百分点，而2020年10月PMI仅小幅下降0.1个百分点至51.4%，这说明10月及近期经济动力依然比较充足，季调环比意义上的拐点尚未到来，经济仍在爬坡。

供给方面，生产扩经济仍在爬坡张小幅放缓。

10月生新时代证券产指数略降0.1个百分点至53.9%，保持高位。

这也反映在高频数据的小幅下滑，10月高炉开工率较9月下降1.5宏观经济周度观察%，汽车全钢胎、半港台开工率均下降1%。

整经济仍在爬坡体来看，虽然生产扩张速度小幅下降，但仍维持较高景气。

新时代证券需求方面，新订单稳定。

10月宏观经济周度观察新订单为52.8%，持平前值，需求稳定。

其中，新出口订单上升0经济仍在爬坡.2个百分点至52.8%。

近期美国、欧洲疫情数据出现明显反弹，就如二三季度一样，这可能会导致中国出口生产、生新时代证券活、防疫物资的结构变化，但出口总量将保持韧性。

物价方面，预计PPI同比降宏观经济周度观察幅收窄。

经济仍在爬坡10月生产经营预期改善0.6个百分点至59.3%，企业加快购进原材料，主要原材料购进价格指数回升至58.8%。

这和商品价格数据一致，10月CRB同比上涨5.3%，增速较上月上升新时代证券1.1个百分点。

同时，出厂价格指数上升至0.7个百分点至53.2%，预计10月PPI环比上升、同比降幅收窄宏观经济周度观察，企业盈利进一步改善。

或经济仍在爬坡将补库存。

原材料库存下降新时代证券0.5个百分点至48%，产成品库存更是下降3.5个百分点至44.9%，当前库存处于历史低位。

结合生产指数小幅下滑、需求指数稳定以及出厂价格上涨，整体上宏观经济周度观察应该是企业被动去库存，双节促销是一大推动力。

工业企业数据经济仍在爬坡库存同比和PMI库存整体走势一致，但PMI库存波动比较大。

工业企业数据，从8月开始补库存，PMI数据新时代证券的企业补库存可能即将开启。

新订单和产成品库存差扩大，去库存拖累了三季度GDP增速，这在四季度宏观经济周度观察将得到纠正。

非制造业经济仍在爬坡扩张。

10月非制造业PMI上升0.3个百分点至5新时代证券6.2%，整体表现继续好于制造业。

主要贡献是服务业PMI上升0.3个百分点至宏观经济周度观察55.5%。

北京、青岛等地经验表明，即使零星出现一些病例，也会很快得到控制，人们消费顾虑缓解，服经济仍在爬坡务业需求继续释放。

建筑业PMI下降0.4个百分点至59.8%，仍新时代证券维持在高位。

10月水泥、玻璃价格上升，也表明整宏观经济周度观察体建筑业经济不差。

整体来看，供需维持较高景气，PPI增速上升，企业盈利改善，即将补库存，经济仍在爬坡服务业加速扩张。

中国经济继续修复，向下的拐新时代证券点未至。

不过，小企业经济再次恶化，这与海外疫情加重以及小企业疫情抵抗能力较低有关，小企业仍需政宏观经济周度观察策扶持。

风险提示：政策落实不经济仍在爬坡及预期；海外疫情长期化。