中信证券-中公教育-002607-2020年三季报点评：业绩表现优异，四季度增长潜力充足-201101

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公司前三季度业绩表现优异，净利润提升37.8%至13.2亿元，从目前中信证券收款情况观察，预计四季度业绩仍将实现高增长。

中公教育长期看，公司作为行业龙头，全方位优势显著，有望充分享受行业红利，成长可期。

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递延收入得到确认，业2020年三季报点评绩符合预期。

1）营收及利润：1-3Q20实现收入74.4亿元/+20.8%，净利润13.2亿元/+37.8%，其中3Q20实现收入46.业绩表现优异3亿元/+83.7%，净利润15.5亿元/+233.6%，三季度业绩大增主要系上半年疫情影响下，部分考试推迟收入延迟确认。

四季度增长潜力充足前三季度增长符合预期。

2）毛利及费用：1-3Q20实现毛利率58.7%/+1.1pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.2%/12.1%/8.8%/4.7%，同比变化-0.4/-1.3/+0.5/+3.6pcts，财务费用变化较中信证券大，提升430.8%至3.5亿元，主要系收款增加带来的手续费增加。

此外，受疫情期间增值税减免，公司前三季度其他收益增加2.2亿元（19年同期为500中公教育万元）。

综合看002607，公司净利润率提升2.2%至17.8%。

收款情况优异，预计四季度仍2020年三季报点评将实现高增长。

公司1-3Q20经营性现金流净额达67业绩表现优异.2亿元/+120.8%，其中销售商品、提供劳务得到的现金提升51.6%至126.3亿元。

截至3Q20，公司账面资金达50.7亿元，较20四季度增长潜力充足19年底增加86%。

合同负债与其他流动负债合计达76.3亿元中信证券（新会计准则将预收款项拆分至合同负债和其他流动负债），较去年同期增加94.8%。

从中公教育整体现金流及收款情况看，公司经营表现优异，我们预计四季度仍将实现高增长。

长期看招录培002607训考试需求增加，公司作为龙头多元化布局增长稳健。

1）宏观就业压力加大，预计将推动招录考试需2020年三季报点评求增加；据国家公务员局官网，截至10月26日18:00，2021年国考报名人数达157.6万，较2020年增加11万人。

2）国家稳就业政策密集业绩表现优异出台，公务员、事业单位、教师、医疗等公共服务领域的扩招态势得到强化，我们预计整体招录人数增长20%以上。

3）四季度增长潜力充足教育部计划研究生扩招18.9万人，招录人数增长20%，同时亦明确专升本扩招32.2万。

公司作为行业龙头，一方面有望充分享受行业需求增中信证券长红利，同时亦通过全国性、多学科多类目的布局实现多元化业务的稳健增长。

风险因素：公务员招录考试、事业单位招录考试、教师招录考试等政策变化的风险；公务员、事业单位中公教育、教师人才需求减弱的风险；行业竞争加剧的风险；新型冠状病毒疫情影响公司短期教学活动正常开展超预期的风险。

投资建议：公司前三002607季度业绩表现优异，净利润提升37.8%至13.2亿元，从目前收款情况观察，预计四季度业绩仍将实现高增长。

长期看，公司作为行业龙头，全方位优势显著，有2020年三季报点评望充分享受行业红利，成长可期。

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