天风证券-用友网络-600588-云业务增速亮眼，中大型客户收入提速-201101

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事件2020年10月30日,公司发布2020年天风证券三季报，公司实现营收46.19亿元，同比下降7.78%，归母净利润-1559.95万元，同比下降103.49%。

Q3业绩环比改善，投入加大抢抓市场机会公司实现营收46.19亿元，同比下降7.78%，归母净利润-0.16亿，同比下降103.49%，Q3单季度实现收入16.69亿，同比下降1.6%,单季度收入同比基本持用友网络平，前三季度环比半年度降幅收窄3pct。

公司业绩下降主要600588是上半年受疫情影响，部分大中型企业客户采购延后，部分项目现场实施工作被动延迟，传统软件产品受影响较大。

我们认为公司第三季度业绩明显有所好转，特别是Q3单季度销售费用率同比和环比都有所提升，表明公司积极抢抓市场机遇，云业务增速亮眼落实追赶项目进度，看好公司业绩恢复。

云业务增速亮眼，中大型客户收入提速云服务业务（不含金融云中大型客户收入提速服务）实现收入13.8亿，同比增长76.4%。

前三季度签约金额在百万以上的云服务业务合天风证券同总金额同比增加133.11%，大中型云服务业务实现收入同比增长71.7%。

第三季度云服务实现收入6.3亿元，同比增长102.用友网络6%，大中型云服务业务实现收入同比增长93%。

截至报告期，公600588司云服务业务的累计企业客户数为627.32万家，客户客单价稳步提高，续约率保持稳定。

我们认为公司云业务云业务增速亮眼高速增长，Q3单季增速亮眼，对比Q2环比增速显著，特别是在中大型客户收入明显提速。

抓住大型客气产品技术换代需求，YonBIP中大型客户收入提速打造产业互联网平台公司已正式发布YonBIP，标志着公司云服务已从产品服务模式升维到平台服务模式。

同时公司加快iuap研天风证券发，发布低代码开发平台、NCCloud云原生、多云融合的全新版本。

公司成功签约了国家电网、国家电投等一批大型综合性集团企用友网络业，助力大型企业构建产业互联网创新平台和数智化转型发展。

我们认为公司目前紧抓大型企业产品技术升级换代需求，提供在财务、人力600588、制造、营销等行业领域应用热点，加大营销，加强市场拓展。

投资建议由于疫情影响，部分大中型企业客户采购延后，部分项目云业务增速亮眼现场实施工作被动延迟，上半年的疫情影响很难在下半年内完全被消除，公司考虑长期发展，维持较高的研发投入和费用率。

所以我们调低20-22年盈利预测，将20-22年收入从103.74/131.01/163.55降低为90.44/111.73/143.55亿，净利润从11中大型客户收入提速.03/14.53/19.11降低为6.75/11.64/16.21亿，考虑长期国产化以及数字化的趋势不变，我们维持“买入”评级。

风天风证券险提示：疫情持续更长、国际化推进不及预期、云产品落地不及预期。