中信证券-江化微-603078-2020年三季报点评：三季度业绩同比增长，静待产能落地续航发展-201101

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2020年前三季度公司加强原材料议价能力，提高生产中信证券效率，加大销售力度，实现了销售规模和利润的增长。

我们维持公司2020-2022年净利润预测为56/84/132百万元，对应EPS预测为0.40/0.59/0.93元/股，维持“增持江化微”评级。

2020年前三季度营收同比增长12.19%，归母净利润同比603078增长29.40%。

2020年前三季度公司实现营收4.08亿元，同比+12.19%；实现归母净利润0.43亿元，同比+29.40%，扣非归母净利润0.38亿元，2020年三季报点评同比+24.74%。

2020年前三季度公司整体毛利率3三季度业绩同比增长3.48%，较上年同期的31.22%提升2.26个pct。

其中2020年静待产能落地续航发展Q3单季度实现营收1.52亿元，同比+9.87%，环比+11.00%；实现归母净利润0.21亿元，同比+19.32%，环比+53.83%。

公中信证券司进一步加大高附加值产品的客户导入力度，增加效益。

2020年前三季度四费江化微费用率降低0.21个pct，现金及现金等价物净增加额为-1.21亿元。

费用率方面，公司2020年前三季度销售、管理、财务、研发费用分别为9.93%/10.54%/1.18603078%/4.66%，较上年同期变动-0.55/0.06/0.46/0.24个pct。

四费费用率合计26.31%2020年三季报点评，较上年降低0.21个pct。

现金流方面，2020前三季度经营活动产生的现金三季度业绩同比增长流量净额为0.26亿元，较上年同期增加40.32%，主要系业务增长且应收款管理较好所致。

2020年前三季度现金及现金等价物净增加额为-1.21亿元，主要系业务增长导致采购增长、静待产能落地续航发展经营所需流贷滚动还款所致。

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由于疫静待产能落地续航发展情因素，在建项目涉及进口的设备到货、安装、调试均受到一定影响，目前在建的镇江项目和四川项目完工期限均会适当延后，预计四川项目2021年3月份完工、镇江项目2021年6月份完工。

中信证券整体配套服务优势明显，下游客户优质稳定。

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风险因素：原材料价格波动；市场需求波动三季度业绩同比增长；项目建设进度不及预期。

投资建议：2020静待产能落地续航发展年前三季度公司加强原材料议价能力，提高生产效率，加大销售力度，实现了销售规模和利润的增长。

我们维持公司2020-2022年净利润预测为56/84/132百万元，对应EPS预测为0.40/0.59/0.93元/股，当前股价对中信证券应2020-22年PE为115/77/49倍。

维持“增持”江化微评级。