天风证券-交通运输行业周报：嘉诚国际ROE加速提升，海运走势有望分化-201101

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市场综述：本周A股震荡下行，上证综指报收于3224.53，环比下跌1.63%；深证综指报收于2198.07，跌0.11%；沪深300指报收于4695.33，跌0.49%；创业板指报收于天风证券2655.86，涨2.12%；申万交运指数报收于2251.31，跌3.27%。

交运行业子板块当中最为强势的是航运（-0.2%），其次交通运输行业周报为物流（-0.7%）、铁路运输（-0.7%）。

本周交运板块涨幅前三为嘉友国际（10.0%）、中远海控（6.0%）、宏川智慧（5.7%）嘉诚国际ROE加速提升；跌幅前三为飞力达（-17.8%）、德邦股份（-13.3%）、华夏航空（-11.4%）。

物流板块：嘉诚国际披露2020年3季报：三季度单季公司实现收入3.24亿，同比增1.11%，归母净利润5093万，同比增37.82%；扣非后归母净利润4547万，同海运走势有望分化比增41.71%。

公司业绩成长加速，季度ROE持续上行，主要受益于跨境电天风证券商业务。

另外，公司公告拟在即将交付的嘉诚国际港中建立“菜鸟全球集运分拨中心”，拟提供不低于35万平交通运输行业周报方米、涉及产能约数百万单/日的电商高标仓库，为阿里系提供出口物流全链路服务。

伴随跨境电商的高增长，公司ROE已进嘉诚国际ROE加速提升入系统性快速提升阶段，有望迎来业绩与估值的双击，考虑到新产能尚未投放和验证完整的一个季度，将20-22年的业绩上调至1.8、3.8和5.5亿，维持买入评级，继续推荐。

密尔克卫本周披露三季报，三季度单季公司实现收入9.00亿元，同比增32.87%，归母净利润7060万，同比41.43%，扣非净利润6758万，同比增4海运走势有望分化5.91%。

公司在建工程持续扩张，涉及宝华普货仓库扩建、辽宁鼎铭仓库建设、东莞沙田工程、秀博工程、防城港无人仓、并购大正信扩建仓库等，天风证券为未来的业绩释放打下基础。

监管趋严，公司中期业务开发和外延收购提速，今年分别交通运输行业周报实施了对湖南瑞鑫化工、大正信（张家港）物流的收购，与阿格蕾雅光电材料共设西南区域子公司，扩张步伐稳扎稳打，考虑疫情后的红利政策退坡，将2020-2022年净利润预调整至3.0、4.3与6.0亿，维持买入评级。

华贸物流方面，公司将受益于跨境电商邮政小包的放量以及国际航空货运嘉诚国际ROE加速提升价格的高企，三季报成长较快，远期逻辑上，疫情有望带来货代行业集中度的提升，强者恒强，建议关注。

海运走势有望分化航运板块：新冠疫情对全球的宏观经济及航运各子行业均形成了较为深远的影响，其中集运行业表现亮眼，主因疫情导致欧美的制造业产能停滞，但同时因货币宽松，居民消费力较为强劲，从而助推了欧美国家对远东制造业的需求，叠加圣诞备货需求，近期行业运价维持较高位置，盈利的向上弹性较为显著，推荐中远海控。

投资建议：继续天风证券推荐嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、盛视科技、上海机场、白云机场，关注华贸物流、中远海控、中远海能、招商轮船、韵达股份、东方航空、中国国航、南方航空、深圳机场。

风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革交通运输行业周报不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。