华福证券-汽车行业周报：10月乘联会批发销量同比下降6.6%，吉利发布动力科技品牌“雷神动力”-211106

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投资要点：10月乘联会主要厂商批发销量同比下降6.6%，零售销量同比降低12.4%。

主要厂商前四周日均批发销量分别为2.4万辆、5.1万辆、5.5万辆、12.7万辆，同比增速分别为-8.3%、-9.0%、-17.2%、+0.7%，第四周供给侧有改善；累计日均批发销量6.0万辆，同比降低6.6%。

零售方面，前四周日均零售销量同比分别减少3.3%、18.8%、9.7%、14.9%，累计日均零售销量5.5万辆，同比减少12.4%。

整体来说，无论从批发还是零售角度看，乘用车10月数据同比较弱，但超过2019年同期水平。

如何看待下半年以来乘用车需求持续走弱？除了宏观经济走弱对需求的压制外，基数和终端缺车造成的交付周期延长是重要的原因，补库对需求是较大支撑。

①同比角度看，7-9月乘联会乘用车零售同比增速分别为6.1%、-14.8%、-17.4%，逐月走弱；重要原因之一是去年由于疫情影响，上半年需求压制，集中在下半年释放，基数较高。

②环比角度看，7-9月乘用车零售环比增速分别为-4.9%、-3.4%和8.9%，也弱于过去3年季节性水平，这可能与终端交车周期变长，订单向销量的转变后移相关，目前看终端交车周期由0.5-1个月延长为2-3个月；随着缺车缓解、周转加快，需求也会得到提振。

③从渠道库存角度看，经销商库存持续走低，7-9月分别为1.45、1.37和1.24，较正常水平低0.5个月，约100万辆水平，后续缺芯缓解后的补库对需求是较大支撑。

总体看，我们对后续的需求谨慎乐观。

吉利发布全球动力科技品牌“雷神动力”。

包含4大类产品，①雷神智擎，1.5TD/2.0TD混动专用发动机，DHT/3档DHTpro混动专用变速器；②高效引擎，1.5TD/2.0TD高效燃油发动机；③高效传动，第二代DCT变速器，300/380N.米；④E驱，400V/880V新一代电驱装置。

雷神智擎混动专用发动机热效率43.32%，最大扭矩225N.m。

3档DHTpro为全球首个量产混动专用变速器，最大输出扭矩4920N.m。

综合40%的节油效率，NEDC百公里油耗3.6L。

投资建议：供给侧改善对行情的修复告一段落，需求侧重新成为主变量，我们对下游的需求谨慎乐观。

1)自主崛起形势逐渐明朗，整车关注崛起排头兵吉利、长城、以及低估值上汽；2）零部件，我们看好自主崛起和特斯拉放量对国产零部件的双轮驱动，关注①受益于特斯拉全球放量的拓普集团、三花智控、旭升股份，以及轻量化标的文灿股份；②关注智能驾驶产业链，包括中国汽研和华阳集团、德赛西威、联创电子和舜宇光学科技。

风险提示：芯片缺乏超预期导致行业复苏不及预期；智能电动进展不及预期；大宗涨价和缺芯发酵超预期。