中泰证券-医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计：为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑-201101

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我们选取具有代表性、市场关注度较高的12支特色原料药核中泰证券心标的组成板块，对2020年三季度的各项财务指标进行分析，从而反映数据背后的行业画像。

分企业来看，6家公司的收入增速较去年同期提升，其中4家的净利润同样加医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计速增长。

尽管部分企业收入利润增速有所放缓，为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑但绝对水平保持快速增长。

中泰证券2020年前三季度，12家企业的收入增速均值为23.18%，扣非净利润增速均值为43.45%。

我们认为增速水平会受到基数问题有所波动；而API行业的景气，全球产能转移的大逻辑，以及产业链外部的医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计延伸（制剂）和升级（CDMO）趋势没有发生变化，中长期逻辑的逐步兑现值得期待。

前三季度板块各项经营指标均稳步向好，未来发展为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑可期。

收入利润保持快速增长，分别同比增长1中泰证券5.58%和42.64%。

毛利率、医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计净利率和ROE等盈利水平指标连续2年稳步攀升。

固定资产及在建工程稳步投入（分别同比增长22.08%和8.47%），保证产能储备，为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑周转率仍有提升空间，奠定持续增长基础。

研发持续投入，保中泰证券证产品管线及新业务开拓，费用率稳中有降，板块发展趋势良好，未来可期。

Q3单季度增速放缓来自汇兑损失、医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计季度间波动等非经营性因素，Q4有望环比加速。

汇兑损益：特色原料药公司出口导向，Q3单季度收入利润为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑均受到人民币升值影响，其中利润影响尤为明显。

我们进行两种还原：1）假设2020Q3的汇兑损益与2019Q3持平，得到扣非净利润13.36亿元（+60.81%/-4.24%），增速同比中泰证券大幅提升，环比基本持平。

2）假设2020Q3的汇兑损益与2020Q2持平，扣非净利润12.56亿元（+51.24%/医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计-9.94%），增速同样明显提升，环比仅略有下滑。

基数问题：为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑2019Q3是去年净利润水平最高单季，高基数导致今年Q3的增速放缓。

环中泰证券比来看，今年Q1由于疫情复工延后的影响，下游需求堆积，Q2有一定加速发货的情况，也导致了Q2环比的高基数。

两个因素导致了季度间的增速医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计波动，但均为非经营性因素，不改变行业发展的趋势。

展望Q4，我们预计汇兑的影响不会进一步加剧，企业生产经营有望更为饱满，加之2019Q4相对基数偏低，预计利润增为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑速有望环比提升。

板块核心公司延续我们中泰证券提出的3条路径稳步发展。

具体分析各公司前三季度业务持续快速增长的背后逻辑，均医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计围绕着API内部升级拓宽、CDMO的产业链升级、制剂的产业链延伸三个方向快速推进，未来有望形成多条成长曲线，带动持续增长。

重点个股推荐：2020年及未来3-为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑5年板块快速成长逻辑不变，各企业存量业务势头强劲，新产品、新产能、新业务等增量迎来发展，多点开花。

重点看好司中泰证券太立、普洛药业、九洲药业、仙琚制药、天宇股份、美诺华。

此外，行业增长+产业转移，长周期看好中国医药高端制造的崛起，成为全球CDMO+API+仿制药的医药高端制造中心：看好API+制剂一体化龙头企业、九洲药业、普洛药业、仙琚制药、司太立、博瑞医药、奥翔药业、医药生物行业特色原料药板块2020年三季报统计天宇股份、美诺华、同和药业、奥锐特等。

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