国海证券-中直股份-600038-事件点评：业绩保持较高增长，直升机龙头持续向好-201101

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事件：公司发布2020年第三季度报告：前三季度实现国海证券实现营业收入121.87亿元，同比增长15.75%；归母净利润4.90亿元，同比增长21.21%；扣非归母净利润4.81亿元，同比增长25.55%。

基本每股收益为0中直股份.83元。

投资600038要点：业绩符合预期，Q3保持较高增长。

公司2020Q3单季度实现营业收入45.10亿元，同比增长24.29%；实现归母净利润1.92亿元，同比事件点评增长17.35%，单三季度归母净利润增速低于营收增速的主要原因是投入的研发支出增加带动研发费用同比增长1.10亿元，增幅达345.48%。

期业绩保持较高增长间费用率下降，助力净利率提升。

前三季度，公司整体毛利率为11.05%，同比下降0.24pct；直升机龙头持续向好净利率3.96%，同比增长0.17pct。

期间费用率6.国海证券50%，同比下降0.64pct，其中，管理费用率、销售费用率、财务费用率同比分别下降1.06pct、0.12pct、0.06pct，研发费用率同比增长0.60pct。

直升机需求旺盛，中直股份公司成长空间大。

在军600038用直升机领域，从规模上看，我国同美军规模差距较大，总规模仅约美军的1/6；从结构上看，美军10吨级通用型直升机数量占比达65%，我国缺口较大。

我国正持续推进军队和国防现代化建设，直升机作为主战装备需求旺盛，且直升机具有事件点评军民两用属性，民用用途广泛，公司作为直升机龙头，有望充分享受行业增长红利。

仍存资本运作业绩保持较高增长空间。

航空工业集团内、中直股份体外仍有军用直升机总装等优质资产，公司控股股东中航科工正直升机龙头持续向好持续推进收购中直有限100%股权事项，公司仍存资本运作空间。

盈国海证券利预测和投资评级：维持买入评级。

预计2020-2022年公司归母净利润分别为中直股份7.04亿元、8.46亿元以及10.23亿元，对应EPS分别为1.19元、1.43元及1.74元，对应当前股价PE分别为42倍、35倍及29倍，维持买入评级。

风险提示：1）产品交付进度不及预期；6000382）资本运作的不确定性；3）订单波动风险；4）公司盈利不及预期。