华安证券-天下秀-600556-业绩符合预期，持续看好红人经济赛道-201030

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公司事华安证券件2020年10月29日，公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入22.24亿元，同比增长62.37%；归母净利润2.47亿元，同比增长37.85%；归母扣非净利润2.64亿元，同比增长50.53%。

Q3单季度，公司实现营业收入9.04亿元天下秀，同比增长57.22%；归母净利润1.12亿元，同比增长34.94%；归母扣非净利润1.13亿元，同比增长39.51%。

公司业绩符合预期，卡位红人营销优质赛道公司业绩持续600556保持高增速，三季度营收9.04亿元，同比增长57.22%，基本保持了全年高增速的态势。

我们认为KOL营销渗透率仍有较大业绩符合预期提升空间，足以支撑公司未来业绩高速增长。

2019年KOL在广告行业与互联网营销中所占的比例分别为5.65%、10.43%，即使在社交平台所有的广持续看好红人经济赛道告形式中，KOL的投放仍然是较小的比例。

并且广告主已经逐渐开始认识到KOL流量的价值，未来KOL营销在广华安证券告市场中的占比将提高。

盈利能力方面，公司三季度毛利率23.12%，维持微降的趋势，我们认为主要是公司品牌客户占比提高所致，天下秀符合此前预期。

长期来看，由于公司上下游均为分散市场，600556在毛利率上公司相较一般的互联网营销公司仍具有巨大优势。

三季度净利率12.39%，相较于一、二季度的10.20%、10.45%有所增业绩符合预期长，我们认为是季度性费用率波动所致，还需持续观察全年数据。

定增获批，公司巩固竞争优势三持续看好红人经济赛道季度内，公司定增获批，证监会核准公司非公开发行不超过5.04亿新股，募集资金不超过21.2亿元。

根据华安证券计划，定增资金种9.1亿元用于新媒体商业大数据平台建设项目，5.8亿元用于WEIQ新媒体营销云平台升级项目。

我们认为，通过加大对天下秀云平台大数据系统建设和升级项目的投入，公司能够更加深入的挖掘包括自媒体信息、受众群体数据等多维度业务数据，从而提升自媒体定向选择、投放时效等广告营销天下秀分析能力，为客户提供更加智能化的新媒体营销解决方案。

社交大数据和云计算技术体系的成熟发展和能帮助天下秀在积600556累了客户资源优势的基础上，结合大数据技术驱动持续扩张，巩固竞争壁垒。

服务红人经济基础设施建设，探索变现新渠道除目前主要贡献营收的SMART、WEIQ业务以外业绩符合预期，公司并不局限做单纯的营销公司，在红人经济赛道上，公司持续拓展多样化服务方式。

报告持续看好红人经济赛道期内，公司旗下区块链实验室推出了首个去中心化价值网络解决方案HashiiArt，更好赋能艺术类红人。

旗下针对KOC开放的美妆测评社区西五街也于报告期内正华安证券式开始测试。

包括此前螺元元、黄翠仙等在快消行业的尝试，公司在“红人经济+”的多渠道变现上有望为天下秀公司未来打开多条增长曲线。

投资建议我们预计公司2020-2022年营业收入分别为33.6、55.2、86005566.7亿元，净利润分别为3.9、6.1、9.4亿元，对应EPS分别为0.23、0.36、0.56元，对应2020-2022年PE分别为81X、52X、34X。

维持给予“买入业绩符合预期”评级。

风险提持续看好红人经济赛道示国内对社交平台监管超预期；业务拓展不及预期；媒体资源价格涨幅超预期；市场竞争加剧。