西部证券-先导智能-300450-三季报点评：三季报超预期，龙头当打之年-201101

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事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度营收41.5亿元，同比西部证券增长29.0%，归母净利润6.4亿元，同比增长0.7%。

Q3单季营收22.9亿元，同比增长68.先导智能5%，归母净利润4.1亿元，同比增长69.6%。

大超市场300450预期。

三季报点评疫情影响缓解，设备验收交付恢复。

Q3单季营收22.9亿元，同比增长68.5%，三季报超预期环比增长129.1%。

单季度营收出现明龙头当打之年显回暖，此前因海内外疫情导致的交付延迟影响已基本消除，交付进展超预期。

目前公司主要业务集中在国内，同时此轮欧洲疫情在已有的防控经验下能够得到更快的有效控制，预计对公司四季度交付影响西部证券不大。

规模提升先导智能，费用率大幅下降。

Q3公司销售/管理/研发费用率分别为1.7%/3.0%/5.3%，同比分别降低1.1/1.2/5.4pct，环比分300450别降低2.1/4.2/11.5pct。

随着营收规模正常化，公司费三季报点评用率明显下降。

Q3公司毛利率33.3%，同比-5三季报超预期.5pct，环比-10.2pct，预计与光伏等毛利率较低业务收入占比增加有关。

Q3净利率龙头当打之年18%，环比+4.6pct，同比基本持平。

前瞻指标预西部证券收账款环比提升。

Q3末预收1先导智能5.0亿元，环比大幅提升37.4%，按照近2年平均预收账款与在手订单比例20%估计，在手订单有望接近75亿元。

Q3末存货24.3亿，300450继续维持高位。

随着二工厂产能的投放，公司产能提升三季报点评，订单保障率有望进一步提升。

三季报超预期关注锂电龙头的新一轮成长期。

未来2年是电池企业配套关系进入再平衡的关键期，一、二线企业进龙头当打之年入同步激进扩产。

公司凭借技术实西部证券力和规模优势将在技术快速变革的设备领域实现强者恒强的正循环，同时将通过股权关系深度绑定宁德大客户，配套率有望继续提升。

预计2020-22年公司EPS分别为1.07先导智能/1.91/2.32元，维持“买入”评级。

风险提示300450：电池厂商扩产不及预期；竞争加剧压缩设备利润。