西部证券-兆易创新-603986-2020年三季报点评：NOR Flash需求旺盛，景气度持续向上-201101

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事件：2020年10月28日，公司发布2020年三季报，前三季西部证券度实现营收31.74亿元，YoY+44.02%；归母净利润6.73亿元，YoY+49.65%。

业兆易创新绩符合预期，下游需求持续旺盛。

Q3单季度实现营收16039865.16亿元，YoY+51.35%；归母净利润3.10亿元，YoY+18.12%，符合预期。

得益于2020下半年下游消费电子市场回暖以及新产品的量产销售与客户导入，公司存储器、MCU、传感器NOR Flash需求旺盛三大类产品需求旺盛。

TWS耳机放量等应用带动NORFlash景气度持续向上供不应求。

MCU产品西部证券国内外增长明显，消费领域之外，工控类客户导入占比提升。

思立微光兆易创新学份额持续上升，进展顺利，但也部分受到疫情影响。

研发推动新品导入，603986提供后续增长动力。

公NOR Flash需求旺盛司前三季度研发3.40亿元，长期保持10%以上。

正研发1Xnm级工艺制程下的DRAM，以及DDR3、DDR4、LPDDR3景气度持续向上、LPDDR4系列DRAM，自研产品19nmDRAM今年流片，预期明年上半年推向市场；NORFlash55nm市场推广中，逐季占比上升，预期占比达到10%以上，TWS256M研发的进度优于预期，产品正在导入中。

订单饱满，产能充沛，Q4和202西部证券1展望乐观。

展望Q4和明年，预计个人穿戴市场、工业市场、汽车市场等潜力兆易创新强劲，订单饱满。

在上游晶圆厂603986产能普遍紧张环境下，公司已提前规划获取充沛产能。

因此我们预计，在疫情和需求不出现大波动前提下，公司Q4和2021H1都有NOR Flash需求旺盛望维持高景气度，业绩展望乐观。

长期来看存储器、M景气度持续向上CU和传感器多管齐下，全面布局。

同时公司携手长鑫存西部证券储在DRAM领域进展顺利。

投资建议：我们预测公司2020年-2022年营业收入为兆易创新45.08/56.87/68.94亿元，同比增长40.7%、26.2%、21.2%，归母净利润为9.32/12.17/14.58亿元，同比增长36.5%、30.7%、19.8%。

维持公603986司“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预NOR Flash需求旺盛期；客户开拓不及预期。