招商期货-合金周度报告：合金身陷黑色估值囹圄，减产之前延续弱势探底-211107

《招商期货-合金周度报告：合金身陷黑色估值囹圄，减产之前延续弱势探底-211107（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商期货-合金周度报告：合金身陷黑色估值囹圄，减产之前延续弱势探底-211107（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

合金：成本负反馈开始显现，动态成本仍有下移空间，减产之前将延续弱势探底。

首先，动力煤保供稳价与终端需求弱上加弱的两相夹击之下，黑色估值整体下移。

其次，燃煤电价市场化陆续落实后电厂回归合理利润，可见各地限电情况明显好转、合金供给持续回升。

综上，合金本轮下跌为杀利润逻辑，而本周供需的劈叉恶化了基本面、同时焦价的下跌又带动了成本负反馈。

在高电价持稳的基础上，下方成本支撑还是取决于焦价下跌空间，煤炭板块已有企稳态势，若给焦价降至8月均值的预期对应边际成本下移至硅锰7900、硅铁9000。

综上，本周期现同跌但基差收敛，主力合约新低已接近甚至跌破静态边际成本，但较动态成本仍有空间。

故，合金身陷黑色囹圄中，唯有减产才可脱困。

主动减产仅可期望双控再次预警倒逼降耗可能，在此之前预计仍将延续弱势探底的主动减产方式，在煤炭不再创出新低的基础上硅锰7900、硅铁9000位置安全边际较强。

操作上，减产之前以反弹偏空为主。

风险提示：动力煤大跌，限电及双控放松。