西部证券-广联达-002410-三季报点评：业绩符合预期，产业链布局再加码-201031

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事件：公司发布2020年三季报，前三季度，公司实现收入25.45亿元，同比增长西部证券16.57%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长44.65%，增长符合预期。

三季度保持稳健增长，盈利水广联达平改善。

第三季度，公司实现单季度营业收入9.66亿元，同比增长15.63%，单季度净利润为9975万元，同比增长43.93%，保持稳健增长态势，盈利水平持续改善，Q3单季度毛利率为89.68%，净利润率为11.33%002410，环比、同比均有所提升。

同时,公司加强回款、金融业务管理，前三季度三季报点评经营性活动净现金流入10.24亿元，同比增长773.45%。

业绩符合预期资产负债表项目余额继续扩大，推算业务实际进展顺利。

截至三季度末，公司合同负债余额增长至15.41亿元，环比继续增长2.07亿，云造价业务保持了平稳的实际增长，随着转型深入，盘活存量市场、吸引增量用户和持续创造产品客户价值，云造价业务有望继续成长；存产业链布局再加码货余额增长至5165.35万元，环比增长1533.92万，为历史高值，预计为施工信息化业务量增长的备货需求所致，项目渗透率有望持续提升。

收购西部证券鸿业科技加码设计业务拓展。

鸿业科技服务于工程类CAD设计领域和城市信息化建设领域，于2010年确立了基于BIM技术进行产品开发的指导思想，提供工程行业完整生命周期的BI广联达M解决方案，其传统CAD设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM设计产品市场领先。

公司于10月12日公告收购鸿业科技，加码拓展设计业务，完善公司产002410业链布局。

投资建议：根据公司三季报数据及业务进展情况，我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.11、6.30和9.33亿元，EPS为0.35三季报点评、0.53和0.79元，PE为205、133和90倍，公司发展预期保持不变，维持公司“买入”评级。

风险提示：造价转型、施工业务进展不及预期；疫情业绩符合预期等外部冲击影响需求。