西部证券-环旭电子-601231-2020年三季报点评：业绩符合预期，新品需求旺盛-201101

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Table_Summary事件：2020年10月28日，公司发布2020年三季报，前三季度实现营收294.79亿元，YoY+13.51%；归母净利润10.0西部证券1亿元，YoY+16.28%。

环旭电子业绩符合市场预期,通讯订单饱满。

前三季度通讯产品营收同比增长超过30601231%，带动公司整体营收增长；消费电子类、存储类继续保持成长；Q3工业类营收止跌回稳，同比增长约9%。

Q3实现营业收入124.62亿元，YoY+2020年三季报点评9.63%。

Q3进入出货旺季，实现净利润4.95亿业绩符合预期元，同比增长5.1%。

运营新品需求旺盛能力持续增强。

公司2西部证券020年前三季度毛利率为10.03%，同比增加0.13%，主要由于前三季度产能利用率提高及经营能力提升降低成本，期间费用率同步降低。

由于公司在海外营收占比约88%，近期汇率波动也带来环旭电子一定汇兑损失，导致财务费用有所提升，随着汇率企稳，汇率负面影响将减弱。

公司是北美大客户智能手机和终端SIP和A601231iP主力供应商。

公司逐2020年三季报点评步成为AppleWatch、iPhone11、iPhone12AiP以及airpodsPro等SiP主要供应商。

公司称5G毫米波天线和TWS模组已进入量产业绩符合预期阶段。

考虑到大客户下半年强劲新品需求旺盛销量拉动，我们预计2020年公司大客户收入占比有望从2019年39%再次提升。

此外，公司也为其他全球知名品牌厂商提供穿戴模组、与美律实业合作拓展音讯模组的业务，未来在安卓TWS业务上也有望迎西部证券来突破。

发展战环旭电子略和长期逻辑清晰。

公司短期有望受益于大客户强周期601231拉动，以及在其他客户上的合作布局。

长期，作为SiP封装龙头，将持续受益于电子产品微小化趋2020年三季报点评势、5G、物联网前景以及消费电子行业高景气度。

投资建议：我们预测公司2020-2022年营业收入为446.64/548.65/658.34亿业绩符合预期元，同比增长20.1%、22.8%、20%，归母净利润为15.74/19.86/23.33亿元，同比增长24.7%、26.2%、17.5%。

新品需求旺盛维持公司“买入”评级。

风险提示：终端需求不及预期、客户SiP业务西部证券方案推迟、行业竞争格局加剧。