中信证券-海亮股份-002203-重大事项点评：投建15万吨铜箔产能，发力铜基新材料-211108

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要举措。

公司在生产经营、供应链管理、装备自给、全球化布局等方面的优势将为铜箔业务的后续发展保驾护航。

铜箔业务不仅有望成为公司新的盈利增长点，也有望提升公司估值水平。

维持公司目标价20元，维持“买入”评级。

▍事件：2021年11月7日，公司发布公告，拟投资89亿元，在甘肃省兰州市建设年产15万吨高性能铜箔材料项目（包括12万吨锂电铜箔和3万吨标准铜箔），项目分三期建设。

其中一期计划在2021年内开工，2.5万吨产能于2022年第四季度投产。

同时公司积极论证欧美、东南亚地区建设年产10万吨铜箔项目的可行性。

此外公司已与西安航天源动力工程有限公司等单位签订了阴极辊、生箔一体机等核心关键设备的采购合同，与兰州新区约定了项目的土地、能耗、电价、税收优惠等。

对此，我们点评如下：▍铜加工龙头涉足锂电铜箔，分享新能源汽车产业发展的景气赛道。

公司是全球最大的铜管棒生产企业，深耕铜加工行业30余年，在人才储备、生产工艺创新、精细化管理、成本和风险控制、全球化供应链等方面具有领先优势。

公司本次投资建铜箔产能，是公司立足传统优势业务，向新能源铜基材料转型的重要切入点。

锂电铜箔的高景气赛道将成为公司后续发展的重要方向之一。

▍公司本次拟投建的是全球最大的单体铜箔产线。

公司本次投建15万吨铜箔产能，并预计在2025年之前完成全部产能建设，届时公司将成为全球最大的铜箔生产商。

公司在铜管行业多年的经验表明，产能规模是铜加工行业的必备竞争力之一，公司铜箔业务在启动之初即考虑了产线的规模优势。

▍海亮股份拥有行业稀缺的全球化布局优势。

海亮股份在全球拥有20大生产基地，公司积极论证在欧美、东南亚地区建设10万吨铜箔产线的可行性。

中国铜箔行业海外建厂案例较少，但海外动力电池企业对铜箔等核心部件本土化的需求日益提升。

公司作为海外建厂和生产经验最丰富的铜加工企业之一，未来有望成为国内率先实现“走出去”的铜箔生产企业。

▍突破铜箔生产核心关键设备瓶颈，为产能顺利投放奠定基础。

铜箔生产所需的核心设备阴极辊等过去长期依赖进口，成为限制铜箔企业产能扩张的主要障碍。

公司本次投建铜箔产能已经和国内多家公司签订了铜箔生产关键设备的采购合同，并制定了严格的交货日期，以确保项目如期投产。

核心关键设备国产化，不仅有助于公司快速实现产能投放，也将推动中国铜箔行业的整体进步。

▍选址甘肃兰州确保公司未来的产品优势和成本优势。

公司本次选择甘肃兰州是充分考虑了铜箔的生产要素（土地、能耗指标、重金属排放指标等）和运行成本之后的结果。

兰州的气候更适合铜箔生产，电价低廉带来成本优势，且地理区位使得铜原料的采购和物流成本更低。

公司在成本管控和供应链管理上的优势将在兰州铜箔生产基地上体现，也反映出公司精细化经营的核心竞争力。

▍风险因素：铜箔行业竞争加剧的风险；公司产能建设不及预期的风险；铜箔下游需求增速不及预期的风险。

▍投资建议：本次拟投建铜箔项目是公司由传统铜加工龙头向新能源铜基材料方向转型的重要举措。

公司的精细化经营以及突破核心关键设备瓶颈将为铜箔业务的发展保驾护航，海外建厂和生产经验更是铜箔行业的稀缺能力。

我们预计铜箔将成为公司后续发展的重要赛道，开启新的盈利增长点。

当前铜箔行业的估值水平远高于公司所在的传统铜加工领域，公司本次切入铜箔业务，也有助于估值水平提升。

维持公司2021-2023年EPS预测值为0.74/0.99/1.28元。

基于2021年3.5倍PB估值，维持公司目标价20元，维持“买入”评级。