国盛证券-三一重工-600031-业绩持续高增，Q4可期-201101

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2020国盛证券Q3单季，公司实现归母净利润38.54亿元，同增57%。

2020年前三季度，公司实现营收734.24亿元，同增24%；归母净利润124.50亿三一重工元，同增35%。

Q3单季，公司营600031收/净利润增速分别为54%、57%。

业绩持续高增核心产品销量持续高增长，单季毛利率略降。

疫情影响趋弱，下半年重点项目建设赶工Q4 可期推进，工程机械销量持续高增长。

①挖掘机，Q3主要厂商挖机销量6.61万台，同国盛证券增57%。

1-9月份公司挖机产品市场份额为26.28%，较去年同三一重工期提升0.66%，龙头地位持续强化。

③起重机械，Q3主要厂商汽车起重机销量1.21万台，同600031增56%。

销量高增叠加核心品种份额持续提升带动公司收入端业绩持续高增高增长。

Q3单季，公司产品综合毛利率为30.73%，同Q4 可期比/环比分别降低2.31%/0.79%。

我们判断，主要受产品结构影响比较大，挖机产品中小微挖产品占比提升，且受厂商间竞争压力加大影响单品盈利能力；另一国盛证券方面，中小吨位汽车起重机占比有提升。

三一重工规模效益下销售/管理费用率改善；汇兑损失致财务费用提升。

Q3单季，公司管理/销600031售费用率较去年同期分别降低0.84%/1.78%。

公司财务费用为2.45亿元，业绩持续高增占比收入1.03%，较去年同期提升2.02%。

当期Q4 可期，公司归母净利率为16.14%，较去年同期略增0.38%。

融资环境好转，基建投资增速攀高，工程机械高景气度预期延续，行龙头将国盛证券持续受益。

限制基建投资规模的融资端问题持续得到改善：1、政策端：去年下半三一重工年以来，针对基建项目的“宽信用”政策密集出台。

先后提出“允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金”、“限制专项债用于土储和房地产领域”、“提前下600031达专项债新增额度”等；2、货币端，今年融资端明显改善，自1月份以来M2增速持续增长，9月份在10.9%高位。

融业绩持续高增资环境好转将是基建投资增速攀高的扎实基础，1-9月份国内基础设施建设投资累计增速分别为2.42%/5.60%，单月增速持续提升。

下游投资向好，工程机械Q4 可期需求预期持续景气。

盈国盛证券利预测与估值。

预期公司2020-2022年归母净利润为165、189、207亿元，对应PE为13.4、三一重工11.7、10.6倍。

维持“增持”600031评级。

风业绩持续高增险提示：基建/地产投资不及预期；工程机械行业竞争加剧。