国金证券-长电科技-600584-各项财务指标如期大幅改善-201102

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业绩简评长电科技公布2020年三季报，公司实现收入188亿元，同比增长15.9%；按照可比口径实现收入215亿元，同比增长33%；前三季度实现归母净利润7.6亿国金证券元，同比增长520%。

经营分析各项财务指标如期大幅改善：在海外大客户订单量产和国内大客户三季度急单叠加作用下，第三季度可比口径下收入长电科技同比增长11%；产能利用率提高和高于平均毛利率的新产品量产使得第三季度毛利率创五年新高达到17%。

费用率方面，我们认为新任管理层通过精简组织架构，管理效率有显著提升，销售费用率从去年同期1.2%下600584降到0.9%，管理费用率从去年同期5.0%下降到3.7%。

经营活动净现各项财务指标如期大幅改善金流达到36亿元，相比去年同期13.6亿元有大幅提升。

国金证券资产负债表持续优化，短期借款从半年报的61亿元下降到58亿元，长期借款从半年报的32亿元下降到27亿元。

我们认为目前公司在利润表和资产负债长电科技表同步改善的正循环上。

四季度封测行业景气，资产处置增厚业绩：虽然四季度仍然受到不能给国内大客户供货的负面影响，但是由于其他手机厂商持续加单，四季度封测行业整体高度景气，行业产能利用率维持高位，我们认为其它客户需求可以部分填补600584国内大客户的订单缺口。

公司三季度末公告处置星科金朋部分闲置固定资产，预计产生资产处置收益1.7亿元，星科金朋的整合目前持续各项财务指标如期大幅改善推进中，我们预计实现扭亏为盈的星科金朋在2021年盈利能力将有明显改善。

投资建议由于手机厂商加单，封测行业持续景气和预计产生资产处置收益，我们上调公国金证券司2020-2022年盈利预测至10.1亿元（+34%）、11.9亿元（+21%）和12.4亿元（+9%），维持“买入”评级。

风险提示中美贸易摩擦加剧；行业产能扩张过快；台积长电科技电/英特尔发力先进封装。