财信证券-策略周报：国内经济继续复苏，盈利和估值相匹配是关键-201101

《财信证券-策略周报：国内经济继续复苏，盈利和估值相匹配是关键-201101（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-策略周报：国内经济继续复苏，盈利和估值相匹配是关键-201101（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上周（10.26-10.30)股指低开低走，上证指数下跌1.63%，收报3224.5点，深证成指上涨0.82%，收报13236.6点，中小板指上涨1.71%，创业板指上涨2.12%；行业板块方面，汽车、电气设备、医药生物涨幅居前；主题概念方面，连板指数、高价股指数、手机电池指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7298.26亿，沪深两市成交额较前一周上升5.34%，其中沪市上升5.77%，深市上升5.10%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.98%，中证500下跌1.64%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7002，涨幅为0.47%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌10.49%，COM财信证券EX黄金下跌1.39%，南华铁矿石指数上涨2.98%，DCE焦煤下跌0.15%。

北策略周报上资金上周净流出。

截止2020年10月30号，北上资金全年累计净流入93国内经济继续复苏7.64亿，北上资金上周累计净流出83.38亿。

截止10月2盈利和估值相匹配是关键9号，融资余额为14199.44亿，较前值下降93.21亿。

10月公募基金财信证券发行速度放缓。

9月，公募基金共发行3134.05亿，策略周报其中股票和混合型基金发行2300.7亿；10月，公募基金共发行1735.34亿，其中股票和混合型基金发行1355.64亿；2020年共发行25262.19亿，其中股票和混合型基金发行16499.38亿。

海国内经济继续复苏外疫情再复发，临近大选市场波动率上升。

上盈利和估值相匹配是关键周由于欧洲、美国等国疫情恶化，欧洲法国、英国等国家再次开启全国性封城，市场再次担心全球需求的复苏将不达预期，石油、黄金价格均出现调整。

接近11月3日美国大选，从目前民调数据和博财信证券彩数据来看，拜登领先优势较为稳定。

如果拜登当选，明年第一季策略周报度短期更为严格的疫情控制措施、以及疫苗明年的推广使用，将使得美国消费服务业复苏势头更为强劲，届时美元走强、美债收益率有上行基本面。

对中国而言，拜登竞选国内经济继续复苏中主张在知识产权和技术转让方面，联合美国的盟国对中国采取措施，而非单边加征关税，从短期看是有希望一定程度缓解中美贸易冲突，但中长期中美技术、科技、人才竞争格局并不会因此改变。

实际上，市场在10月就已经一定程度对拜登当选形成预期，但由于从11月到明年1月仍然有2个月过渡期，特朗普可盈利和估值相匹配是关键能对竞选有效性、邮寄选票等问题上诉至最高法院，市场仍然对此可能有一定程度波动。

国内经财信证券济继续复苏，盈利和估值相匹配是关键。

上周十九届五中全会结束，会后发布的策略周报全会公告中对“十四五”时期经济社会提出了目标和要求，其中对于经济发展的描述淡化了经济增速，更加体现对经济高质量发展的重视。

PMI数据来看，制造业PMI、非制造业PMI分别为51.4%和56.2%，制造业持续回暖，经济恢复景气度国内经济继续复苏继续扩散，产成品库存指数大幅度下降，PMI新订单指数为52.8%，达到2018年7月以来最高水平，库存消化速度反映了需求旺盛。

往后看，由于海外疫情再次开启封锁，供给端向中国转移对出口提振作用继续显盈利和估值相匹配是关键现，国内消费仍然处于复苏区间，国内经济的景气程度将继续保持向上。

因此在经济基本面修复的情况下，货币政策回归正常态是正在发生的事件，利率中枢明年大概率是往3.5%方向上行，股票的估值体系将更为谨慎，盈利和估值的匹配程度将成为股价主财信证券导因素。

国内基本面仍然继续好转，货币领先指标M1-M2剪刀差反转趋势确立，工业企业利润、A股业绩企稳回升将是支策略周报撑下阶段A股牛市最主要的逻辑。

我们认为，第四季国内经济继续复苏度市场预计仍然将呈现“上有顶、下有底”的震荡向上状态，向下回补缺口支撑位在3200左右。

当前的配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和盈利和估值相匹配是关键想象空间”，重点关注大金融银行、保险，以及地产、化工等估值较低、盈利能力较好的板块、龙头个股。

（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人财信证券民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。

（2）“内循环”为策略周报主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。

我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费国内经济继续复苏：家电、汽车、影院、航空。

食品饮料、盈利和估值相匹配是关键医药生物估值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。

（3）科技成长板块关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，财信证券建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

风险提示：宏观经济大幅下行策略周报，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。