中信证券-江西铜业-600362-2020三季报点评：业绩持续回暖，铜价上行周期释放盈利潜力-201102

《中信证券-江西铜业-600362-2020三季报点评：业绩持续回暖，铜价上行周期释放盈利潜力-201102（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-江西铜业-600362-2020三季报点评：业绩持续回暖，铜价上行周期释放盈利潜力-201102（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年Q3公司实现归母中信证券净利润7.87亿元，环比+34.53%。

伴江西铜业随铜价上升，Q3业绩继续回暖。

公司作为国内铜行业龙头，对内挖掘铜矿资源潜力，对外收购恒邦打造黄金上市平台，稳健迈600362向“三年倍增”目标。

维持公司目标价格20.2元/股，对应202020三季报点评21年25xPE，维持“买入”评级。

业绩持续回暖伴随铜价上涨，2020年Q3公司业绩持续改善。

2020年Q铜价上行周期释放盈利潜力1-Q3公司实现营业收入2272.83亿元，同比+32.73%，实现归母净利润15.32亿元，同比-25.80%，实现经营性净现金流67.31亿元，同比-23.35%。

其中2020年Q3实现营业收入802.98亿元，同比/环比+21.30%/-11.55%，实现归母净利润7.87亿元，同比/环比+2.88%/+34.53%，单中信证券季利润为近5年新高。

总体看影响公司业绩的主要因素有：1）2020年Q3LME铜现货均价6,519美元/吨，环比Q2均价上涨江西铜业1163美元/吨，+21.71%。

受此影响，公司2020年Q3实现毛利润35.75亿元，环比Q2上升9亿元，对应增长33.64%；实现毛利率4.45%，环比+1.51pct；2）2020年Q3资产减值损失2.72亿元，主要是东600362同矿业关停计提固定资产减值准备0.83亿元，铜价波动导致计提存货跌价准备1.36亿元。

3）三费控制良好，公司Q3财务费用3.40亿元，环比-0.98亿元；销售费用2.08亿元，环比-0.38亿元；管理费用4.89亿元，环比+0.05亿元，优异的费用控制能力保障公司盈利能力持2020三季报点评续提升。

需求好转业绩持续回暖叠加供给收缩，铜价上行期间公司盈利能力持续释放。

2020年Q2以来，随着经济复苏以及房地产市场的由铜价上行周期释放盈利潜力负转正，下游铜材需求回暖驱动铜价明显抬升。

随着1）银山矿业8000t/d和武铜三期10000t/d项目于6月取得采矿证，江铜的铜矿年产量逐步提升至22万吨；2）江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线和江铜华北22万吨铜杆项目逐步开启，铜加工中信证券产量进入快速释放期，公司已形成冶炼和加工产能相匹配的稳定格局。

同时，公司积极打开外延生江西铜业长空间。

伴随铜价上行600362周期，公司盈利能力有望持续释放，稳健迈向“三年倍增”目标。

风险因素：铜2020三季报点评价持续低位，黄金价格波动风险，项目投产进度不及预期。

投资建议：公司作为国内铜行业龙头，规模优势保障风险抵御能力，随着产量持续增长叠加铜价突破近两年新高，公司盈利业绩持续回暖能力改善可期。

我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为19.3/28.0/36.8亿元，对应EPS预铜价上行周期释放盈利潜力测分别为0.56/0.81/1.06元。