民生证券-浪潮信息-000977-2020Q3三季报点评：三季度增速放缓，长期仍看好服务器需求-201102

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一、事件概述公司于2020年10月30日晚发布三季报，前三季度实现营收455.03亿元，同比增长19.0民生证券2%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长21.37%。

其中第三季度单季营收152.17亿元，同比下滑8.82%；单季实现归母净利润2.23浪潮信息亿元，同比下滑8.91%。

二、分析与判断三季度营收增速放缓，毛利率略有下滑费用控制保持优化三季度000977单季营收环比下滑20.13%，毛利率略微下降至10.98%。

2020Q3三季报点评由于三季度服务器市场需求整体放缓，公司营收增速放缓，单季度营收同比下滑8.8%，环比下滑20.13%。

而作为关键指标的毛利率，同样受营收增速下滑的影响出三季度增速放缓现小幅下降，Q3单季毛利率为10.98%，环比下滑0.96pct。

从期间费用的角度看，公司Q3单季销售费率长期仍看好服务器需求、管理费率、研发费率分别为2.73%、1.27%、4.04%，环比变动分别为0.03pct/-0.19pct/-0.2pct，费用控制能力继续优化。

Q3服务器市场需求略有下滑，公司龙头地位进一步提升多因素叠加三季度服务器景气度下滑，公司民生证券Q2市占率提升至40%。

三季度的服务器市场需求有所放缓有多方面原因，一方面二季度市场强劲复苏透支部分需求，根据IDC的数据，2020上半年我国浪潮信息服务器市场规模89.44亿美元，同比增长19.3%，其中Q2单季市场规模同比增长39.8%；另一方面整体经济缓慢恢复，企业服务器采购略有下滑。

头领先地位进一步提升，市占000977率提升2pct至39.5%。

展望四季度，从公司层面看，三季度合同负债2020Q3三季报点评环比增加9.87亿元至22.43亿元，单季度备货支付的现金流205亿元与二季度基本持平，经营情况保持稳定增长。

三、投资建议预计公司2020-2022年营收分别为630.62/820.34/1001.74/亿元，归母净利润分别为10.69/15.81/20.19亿元，对应PE分别为41.三季度增速放缓5/28/22倍。

公司是我国领先的服务器供应商，过去一年估值中枢在56.35倍，目前估值受到行业短暂景气度下滑的压制，长期仍看好服务器需求我们仍长期看好公司作为服务器龙头的投资价值，故维持“推荐”评级。

四、风险提示服务器需求不及预期；回款情况不及预期；疫情影响下民生证券游资本开支。