平安证券-上汽集团-600104-联合营企业盈利改善、自主业务持续承压-201101

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事项：公司披露2020三季报，前三季实现收入4986平安证券.6亿，同比下滑14.8%，净利润166.5亿，同比下滑19.9%。

3Q20实现收入2149.2亿，同比增长2.8%，净利润82.5亿，同比增长17.4%，扣非净上汽集团利润80.1亿，同比增长26.7%。

平安观点：2020年上600104汽集团销量复苏弱于行业。

2020前三季上汽集团销量同比下联合营企业盈利改善、自主业务持续承压降18.1%为361.3万台，主要公司上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱/上汽乘用车销量依次同比下滑25.9%/22.0%/14.5%/12.6%，总体弱于行业。

自主平安证券业务依然承压。

上汽集团前三季上汽乘用车销量40万台，2020前三季度同比亏损额扩大，3Q20亏损额环比扩大，母公司报表毛利率8%，同比下降但环比略改善。

联合营企业第三季600104盈利环比改善。

3Q20对联合营企业投资收益64.7亿，同比持平略增环比增长58%，显示联合营企业盈利改善、自主业务持续承压主要合资企业季度经营情况有改善。

从销量看，3Q20上汽大众同比仍下滑，上汽通用同比增平安证券长2.6%，上通五菱同比增18.7%。

上汽集团2020前三季销售费用同比下降40%，主要原因是执行新收入准则，车贷贴息部分不再计入销售费用，直接抵减收入；公司运输物流和广告宣传费等费用同比下降。

经营活动产生的现金流量净额同比增长38%，主要原因是公司加强现金流管理；子公司上海汽车集团财务有限责任公司为应对疫情可600104能带来的长期影响，保障集团现金流安全，增加了资金拆入。

上汽大众首款纯电动紧凑级SUV车型ID.4X投产预计于2021年3月上市，安亭联合营企业盈利改善、自主业务持续承压工厂MEB规划产能30万台，后续将陆续推出MEB新车。

上汽奥迪首款车型将于2022年推出，在MEB及奥迪加持下，上汽大众有望走平安证券出低谷，迎来全新发展空间。