中信证券-银泰黄金-000975-2020年三季报点评：业绩符合预期，量价助力利润稳健增长-201102

《中信证券-银泰黄金-000975-2020年三季报点评：业绩符合预期，量价助力利润稳健增长-201102（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-银泰黄金-000975-2020年三季报点评：业绩符合预期，量价助力利润稳健增长-201102（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司20中信证券20年Q3实现归母净利润3.46亿元，同比+56.95%。

伴随金价上涨和三季度旗下优质金矿贡献完整生产，带动黄金板块盈利银泰黄金增长。

随着原有核心业务玉龙银铅锌矿山如期达产，以及000975银锌价格回暖带来的利润弹性，公司未来营收和利润预计稳步上升。

给与公司目标价15.3元，维持“买入2020年三季报点评”评级。

业绩符合预期受益于产量稳定释放，2020前三季度盈利能力持续提升。

2020年Q1-Q3，公司实现营业收量价助力利润稳健增长入64.45亿元，同比+66.28%；实现归母净利润9.56亿元，同比+45.18%；实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+39.09%。

其中Q中信证券3实现营业收入26.42亿元，同比/环比+96.08%/41.81%；归母净利润3.46亿元，同比/环比+56.95%/2.98%。

三费控制得银泰黄金力，现金流持续向好。

公司2020Q3销售费用0.01亿元，与Q2基本持平；管理费用0.55亿元，环比+00097510%；财务费用0.07亿元，环比-22.22%。

单2020年三季报点评季整体期间费用率为2.38%，环比-0.84pct。

公司2020Q3实现经营净现金流量5.76亿元，同比/环比+业绩符合预期193.88%/90.73%。

量价助力利润稳健增长公司2020Q3资产负债率仅为14.90%，仍远低于行业平均水平。

良好的费用控制，优质的现金流量和稳健的财中信证券务结构保障公司业绩稳健增长。

优质矿山资源产量稳定释放成公司业绩快银泰黄金速增长重要驱动力。

公司的核心资产玉龙矿山是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山，随着玉龙大树井如000975期达产，预计白银产量将稳步提升至220吨。

随着吉林板庙2020年三季报点评子和青海大柴旦扩建完毕，预计2020-2022年公司黄金产量7.5/8.4/8.7吨。

稳健的产量释放带来利润业绩符合预期的弹性，金银向上共振，成长空间值得期待。

风险因素：黄金价格波动，项目进展不及预期，矿山量价助力利润稳健增长品位波动。

投资建议：预计公司未来金银产量稳健增长，中信证券伴随着金价稳步上涨和银价弹性再起，公司营收和利润将显著增厚。

维持2020-2022年归母净利润预测分别为13.2/17.0/18银泰黄金.8亿元，对应EPS预测分别为0.48/0.61/0.68元（原预测0.67/0.86/0.95元，根据股本变化调整）。

给与公司2021年25000975倍PE估值，对应目标价15.3元，维持“买入”评级。