东方证券-石英股份-603688-半导体业务开拓不及预期，产能拓展稳步推进-201031

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核心观点受期间费用东方证券率拖累，业绩不及预期。

报告期内公司实现营业收入4.7亿，YoY+1.5%；归母净利润1.5亿，YoY+31.1%；扣石英股份非归母净利润0.9亿，YoY-14.0%。

603688Q3单季度实现收入/业绩/扣非净利润1.61/0.28/0.25亿，YoY+3.5%/-25.9%-26.8%，业绩不及预期，主要受期间费用率上升拖累。

高纯石英砂延续高增长，半导体业务开拓低于半导体业务开拓不及预期预期。

我们判断报告期内公司高纯石英产能拓展稳步推进砂延续高增长，主要由于光伏单晶市场需求旺盛。

受疫情影响，公司半导体业务认证进度所有放缓，且市场开东方证券拓进度不及预期，我们判断报告期内公司半导体产品订单/销量仅有10%左右增长。

我们判断报告期内公司光纤业务销量略有增长，但价格下滑较多，考石英股份虑到光纤业务下游竞争仍相对较为激烈，我们认为年内光纤业务价格仍有承压但继续下滑空间有限。

管控能力减弱三费均有提升，603688承兑增加导致现金流有所恶化。

报告期内公司毛利率42.3%，同比下降1.5pct；净利率31.7%，同比提升7半导体业务开拓不及预期.2%，主要受非经常性损益影响。

期间费用率18.9%，同比提升2.5pct，其中销售/管理费用率提升0.1/0.5pct；研发费用率提升1.2pc产能拓展稳步推进t，主要由于新技术研发投入增加；财务费用率提升0.8pct，主要受汇兑损益影响。

报告期内公司经营性现金流净额-86万，YoY-102%，主要由于公司收到承东方证券兑增加而收到现金减少。

认证持石英股份续推进，市场开拓力度有所加大。

公司公告近期通过海外知名半导体设备厂商认证，预计21H2有望通过美国应603688材及国内主流设备厂商认证。

公司通过TEL认证后市场开拓进度不及预期半导体业务开拓不及预期，公司近期调整销售团队加大市场开拓力度，预计半导体业务增长有望加快。

公司Q3开启变电站建设，预计21年6月完工，6000吨电子级产能有望在21产能拓展稳步推进H2全部投产，放量可期。

财务预测与投资建议预测20-21年EPS为0.53/0.58/0.82元（原EPS0.62/0.90/1.13元），考虑到电子级业务拓展低于预期，调减20年东方证券电子级产品销量/均价假设。

公司是石英材料龙头,参考半导体材料/光伏/光源行业20年石英股份平均109/41/19xPE，采用分部估值法对应市值78.4亿，目标价22.21元，下调至“增持”评级。

风险提示：投产时间延迟;电子级产品销603688量不及预期;原材料短缺及涨价风险。