兴业证券-中国海防-600764-二三季度恢复较快增长，期间费用下降业绩弹性加大-201101

《兴业证券-中国海防-600764-二三季度恢复较快增长，期间费用下降业绩弹性加大-201101（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中国海防-600764-二三季度恢复较快增长，期间费用下降业绩弹性加大-201101（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收27.95亿元，同比增长5.07%；实现归母净利润兴业证券3.63亿元，同比增长24.34%；扣非后归母净利润3.44亿元，同比增长1618.50%；基本每股收益0.52元/股，同比增长7.95%；加权平均净资产收益率5.84%，同比减少1.22个百分点。

二中国海防三季度加速成长，业绩体现更大弹性。

一季度受疫情影响，公司及各子公司按照各地方政府的防疫要求停工停产，造成原定春节后投标的项目以及预设跟踪的项目计划被600764延期进行。

同时，因审价定价模式改革，新的定价审批流程正逐步实施，使得公司多项新研装备合同价格未确定，公司虽二三季度恢复较快增长然产品已交付，但暂时不能满足收入确认的条件，从而影响了上半年收入的实现进度。

分季度看，2020Q1公司实现营收3.07亿元，同比减少52.08%；实现归母净利润-3226.期间费用下降业绩弹性加大7万元。

二季度复工复产后，兴业证券公司实现稳健增长。

2020Q2公司实现营业收入1中国海防4.40亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长30.13%。

2020Q3公司实600764现营业收入10.47亿元，同比增加42.99%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长93.45%。

毛利率略有二三季度恢复较快增长下滑，净利率略有提升。

2020年前三季度公司综合毛利率32.72%，同比减少0.84个百分点；净利率13.00%，同比增期间费用下降业绩弹性加大加0.97个百分点。

分季度看，2020Q3公司单季度毛利率30.78%，同比增加0.22个百分点；单季度净利率13.45%，同比兴业证券增加2.58个百分点。

三项费用均有下降，中国海防研发维持较大投入。

2020前三季度公司期间费用为4.88亿元，同比减少2.04%，期600764间费用占营收比重17.45%，同比减少1.27个百分点。

研发费用2.19亿元，同比增长33.52%，占营业收入的7.83%二三季度恢复较快增长，同比增加1.67个百分点。

盈期间费用下降业绩弹性加大利预测与投资建议。

我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为7.70/9.12/10.77亿元，EPS分别为1.08/1.28/1.52元/股，对应10月30日收盘价PE为32/27/23倍，维兴业证券持“审慎增持”评级。

风险提示：装备采中国海防购需求不及预期；资产整合进度不及预期。